3月份商品煤产量1920万吨，同比增加390万吨，增长20%，增速较2月份的1.4%大幅回升18.6个百分点；产量环比2月份增加420万吨，增长28%。在以销定产的经营策略下，商品煤产量环比2月份显著改善，显示煤炭市场需求明显好转，而产量增长则主要来自布尔台和哈尔乌素煤矿产能的释放。一季度商品煤总产量为5180万吨，同比增加720万吨，增长16.1%。

　　3月份商品煤销量为2270万吨，同比增加370万吨，增幅为16%，增速较1月份大幅回升36个百分点；销量环比2月份增加770万吨，增幅高达51%。与此同时，3月销量高出产量350万吨，而2月份二者持平，显示在需求好转支持下，公司外购煤开始逐步恢复。一季度商品煤销量总计为5700万吨，同比增加30万吨，增长0.5%。一季度销量增速低于产量的主要原因在于外购煤数量的减少，一季度共外购煤520万吨，同比下降590万吨，降幅为57%。

　　3月份出口煤炭160万吨，较2月份的120万吨大幅增长，一季度共出口煤炭400万吨，同比下降60万吨，降幅为13%。中国煤炭出口合同谈判目前已经展开，预计合同价格在70美元/吨，这一价格将低于目前国内的现货价格，因此，预计公司出口将大幅下降。

　　综合看，公司3月份运营数据较2月份大幅好转，一方面显示了在经济复苏带动下需求的逐步恢复，另一方面，煤炭产销数据好转还得益于，全国小煤矿复产时间推迟，导致小煤矿产能未能释放，为公司销量增长留下较大空间。预计2009-2010年预测每股收益1.48元、1.54元。

　　（东方证券）

　　大同煤业（601001）

　　公司新增产能值得关注

　　2009年在经济危机的背景下，公司动力煤价格不但没有如预期的出现下跌，反而持续坚挺。以5500大卡动力煤为标准，2009年一季度动力煤销售价格，下水煤（秦皇岛平仓价含税）为550元/吨，直达煤（坑口含税价格）为500元/吨，市场销售含税价为590元/吨，而且一季度公司销售良好。全年合同签订情况也十分乐观，目前公司已签订合同煤数量为115280万吨，占公司全年销售量的99%；而且公司销售策略灵活，可以根据市场需要，及时调整下水煤与直达煤的销售比例，实现利润最大化。

　　公司新增产能值得关注。2008年公司在内蒙古完成了对鄂尔多斯矿业有限公司的收购，预计生成能力为500万吨/年，2009年公司塔山矿将新增500万吨产能，燕子山煤矿的并入计划可能也会在2009年下半年完成，2010年华富矿和召富矿预计也将投产，生产能力分别为150万吨/年，同时设计生产能力为1000万吨/年的同忻矿也将投产。这一系列的并购增强了公司的资源储备水平，及生产和可持续发展能力。

　　预计大同煤业2008-2010年归属于母公司所有者的净利润分别为176574.35万元、167307.94万元和168071.44万元，同比增长218%、-5%、0.46%。2008-2010年EPS分别为2.11元、2.00元和2.02元。

　　（国信证券）

　　神火股份（000933）

　　今年业绩仍靠煤炭产量增长支撑

　　神火股份2008年实现营业收入120.06亿元，比上年同期增长38.33%，归属于母公司的净利润为11.49亿元，同比增长36.98%，实现每股收益2.3元。

　　业绩低于预期的主要原因是2008年下半年电解铝业务盈利能力急剧下降。占总收入比重高到62%的铝业，下半年价格下跌之后，毛利率从上半年的16.5%下降到下半年的-9.6%，全年仅为3.3%。全年铝业亏损1.42亿，同时公司计提了产成品铝锭和原材料氧化铝1.52亿的存货跌价准备金，两项共拖累公司净利润近3亿。

　　占总收入三分之一的煤炭几乎贡献了公司2008年全部利润。公司的煤炭主要产品包括喷吹用的无烟精煤、化工用的无烟块煤和用作动力煤的洗混煤，由于2008年煤价、特别是喷吹煤价格大幅上涨，全年均价大幅上涨了75%，毛利率同比提高7.8个百分点至55.8%。

　　公司未来内生性成长的主要看点有两个：一是煤炭产能扩张和资源扩张，二是原铝深加工的产业链延伸，其中煤炭成长性相对较好。新建投产的煤矿有两个——薛湖煤矿和泉店煤矿，这两矿设计产能均为120万吨，分别于2008年12月底和2009年3月底联合试运转，可保证公司2009-2011年煤炭产量年均15%的增长。筹建煤矿有两个——河南郑州天宏旗下的李岗矿和山西左权高家庄煤矿，其中，前者设计产能为120万吨，后者还在准备阶段，目前都获得了相关探矿权。此外，公司参股39%的新郑煤电，设计产能300万吨，已于2009年3月份开始试生产。

　　（长城证券）