深交所连续发出的风险警示并没有完全遏制市场的投机情绪，反倒是新股发行的传言让指数栽了一个跟头。4月22日上证指数拉出一根穿头破脚的日K线，预示着3月份以来的这一波上涨行情基本结束，市场提前进入新一轮的休整。我们认为，4月最后一周年报季报密集披露，上市公司传递给市场的负面信息偏多，加上对于IPO重启的担忧，都会影响短期大盘走势。从投资的角度看，我们认为近期应将风险考虑得更充分一些。

　　赚钱效应正在弱化

　　伴随着投资者开户数及交易量大增，3月份以来市场一度出现了很好的赚钱效应，但由于相当多的披露了年报和季报的题材股垃圾股大幅上涨，将市场的投机氛围推向高潮。在交易所连续发出风险警示的情况下，题材股的投机势头有所收敛，部分资金转向了大盘蓝筹股，但是在近期大跌中，无论是题材股还是大盘蓝筹股都出现了较为明显的调整，这对投资者信心的打击是巨大的。

　　在稳健风格的投资者都难以赚钱的情况下，市场的跟涨效应开始减弱。最明显的例子是本周中国石油盘中一度大幅上涨，但当天就引来抛盘而大幅收低。此外，市场跟跌效应较为明显，披露了年报季报的华夏银行、民生银行、中国南车等反而出现了较为沉重的抛压，就连一直以来没怎么表现的中国银行、工商银行、中国石油等股价都有所走弱。

　　短期风险是获利盘的抛压

　　过去两周时间里，两市在年线上方成交了近5万亿元，4月22日大跌之后，至少有一半的资金被套，短期内指数要掀掉这个帽子，难度是相当大的。我们原先预期此轮行情的上涨目标应在2600点之上，现在只上摸到2579点就遇阻回落，可能是提前见到波段高点。按照前几次指数涨跌的特征，1664点以来任何一轮调整都会跌去上一波涨幅的一半以上，本次调整的目标可能是2300点一带。3月份以来的上涨连续留下了两个跳空缺口，目前只回补了一个，市场对于补缺的担心还是存在的，如果回补缺口的话，指数可能下行到2380点一带，即30日均线附近。

　　从市场的角度看，前期涨幅很大的中小市值个股其实并没有充分调整，虽然这些个股对于指数的影响有限，但个股大幅波动对于人气的挫伤是巨大的。我们更关注的是4月最后一周工商银行H股解禁后的市场表现，按照原先的公告，外资机构可能会在中国香港市场上抛出近100亿股的工行H股，倘若这样的预期成真，A股H股的联动效应定会拖累A股市场走弱，银行股作为权重群体，其走弱对于指数的影响无疑是明显的。

　　以静制动 谨慎操作

　　既然市场的赚钱效应在弱化，投资上就没必要盲目操作，特别是不应勉强做多，无论过去一段时间投资者有没有赚到钱，或者有多大的损失，眼下资产的安全性可能更为重要。我们认为，本次调整的空间或许不会太大，但时间跨度可能要延续到5月初，作为机构投资者来说，他们很可能采取左侧交易的策略，即在下跌中逐步买进，但对于广大中小投资者来说，可能很难承受个股10%左右的跌幅。所以，我们提出的策略是，靠仓位来控制风险，保持半仓以下持仓，以静制动，在个股方面去小留大，去年10月份以来整体涨幅不大的大盘蓝筹股，特别是半年报业绩预期增长的个股是值得留守的品种。