基金经理在选择股票时，估值常常作为一把尺子，是一个重要的衡量企业值多少钱的指标，但投资一个企业，除了短期的估值之外，更重要的是宏观经济的大背景、产业的发展、管理层的素质、商业模式、公司治理等很多因素。星级在选择基金中的作用如同估值在选股时的地位，也不是唯一重要的指标。星级作为一个定量化的指标，是缩小基金筛选范围的有效工具，却不能代替基金的挑选工作。由于它建立在对历史数据的分析之上，所有前瞻性的基本面分析工作，诸如基金经理的投资管理能力、研究员的支持力度、基金公司的信托责任等等还需要投资者亲力亲为。

　　⊙Morningstar晨星（中国）    王蕊

　　对投资者而言，星级评价耳熟能详，这是帮助他们筛选基金的简单有效的工具。但是，我们仍然需要了解星星能够传递的信息和它不能表达的意义。了解星级算法的投资者都知道，晨星评级是对过往基金风险调整收益的考量，然后在同类基金中进行排序，风险调整后收益较高的基金可以获得较好的星级，而相对落后的基金则会获得较低的星级。由于过往业绩并不代表将来，星级并不能作为预测基金未来业绩的工具，但这并不能抹杀星级在投资者挑选基金中的作用。现实意义是，了解历史业绩有助于我们更好地把握未来。我们常常教育投资者更多关注三星以上的基金，这是因为四星或是五星的基金在未来战胜同类其他基金的可能性会更大。把握基金其未来的获利能力仍离不开更多的基本面研究。以下我们介绍一些星级评价中没有告诉我们的故事，给予投资者指引。

　　隐藏的秘密—基金经理离职

　　星级的评定没有考察基金经理的变动以及对基金业绩产生影响的诸多人为因素。简言之，基金经理发生变动，星级不会随之发生改变。如果一只基金已经存续三年，其星级评价只是对过往三年风险调整后收益的考量，而这一历史评价可能不是现任基金经理所创造的。因此，明智的做法是，对于一只星级较高的基金，必须考察其良好的业绩是否是现任基金经理团队的功劳，其任职时间以及任职经历如何。如果一只绩优基金由新基金经理接手管理，其吸引力自然会大打折扣。国内不乏一些之前是五星的基金由于基金经理变更而星级大幅滑落的现象。当基金的基本面发生变更时（如基金经理人选发生变化、投资风格发生转变等等），由基本面导致的星级变化需要引起投资者的注意，特别是星级持续下滑或发生巨变时，投资人应该考虑这只基金是否还值得持有。有时基金经理变动未必是坏事情，一些掌舵人离任、我们却仍然给予关注的基金依然存在，但前提是投资管理中发挥主要作用的基金经理依然在任、或是新任基金经理有较深的投资资历等。

　　基金资产投资于过度热门板块

　　有时，如果基金专注于投资非常热门的行业，其表现较好的星级可能掩盖它接下来的风险。以美国的行业基金为例，由于行业基金主要投资一些相对固定的板块，细分市场的表现对基金业绩的影响非常大，使得这些基金常常在同类基金中的相对排名非常极端。例如，美国在2006年以前的若干年市场中，高风险类型的资产颇受青睐，例如中小盘股、新兴市场股票、高收益债券等，这也催生了一些专门投资于这些短期暴涨性行业的基金，这一类基金自然获得较好的业绩回报和星级表现，但投资者据此来选择它们则是一种误导的行为。基金获取高收益的背后一定是承担了更大的风险，而基金的投资业绩长期具有回归平均水平的趋势，这些回报较高的基金不可避免地会遇到行业的周期性波动或是调整，而其星级表现最耀眼的时刻可能恰恰是其风险暴露最多的时候，投资者在其最辉煌的阶段选择进入势必会遭遇更大的打击。国内虽然没有完整意义上的行业基金，但国内存在一些行业板块相对集中的基金，它们的业绩随着行业波动而变化，其星级也体现出周期性波动的特征。

　　功夫在星级之外

　　星级是挑选基金的开始，而不是结束。基本面分析常常可以帮助我们甄选出具备投资价值的基金。但是，并非所有的投资者有充足的时间了解基金的历史、现在和将来。我们可以帮到投资者的是，授之以鱼，不如授之以渔，通过投资者教育，希望投资者能够逐步系统地掌握基金的基本面分析方法，从日常介绍的基金点评和基金经理点评中了解基金经理的资历、历史业绩、投资风格、投资策略等。当然，对于获得年度基金奖或提名奖的基金，他们都是由具备丰富投资管理经验的基金经理管理的，投资者给予他们更多关注，自然是更加放心。投资基金不是一门机械的学科，我们需要发挥主观能动性，努力探索适合自己的投资法门。