关于价值投资

　　记者：从过去的一段时间看，您的投资一直是比较平稳，但累积成绩却不错。对此，能谈谈您的投资体会吗？

　　王宁：我个人比较注重价值投资，每个人只有一次生命的机会，这意味着每个人其实只有一次长期投资的机会，剔除年轻有一定收入之前和年老退休有大量消费的时间，人真正可以长期投资的时间并不长，最多30年。在这30年中，如果生搬硬套，投资品种发生错误，将没有从头再来的机会。对于投资而言，只有明确了投资目标，才能推算年平均收益率，以及可能承受的波动和风险，做主动的承受者，然后知行合一，才有可能取得长期稳定增长的收益。

　　人都喜欢超额收益，但我在投资操作的过程中力求保持稳定心态，先追求稳定的平均收益，再考虑是否有累积收益。

　　市场可能是在加速度之中以最快时间、速度、幅度达到多数人无法想像的极致。2007年是人们贪婪的极致表现，2008年是人们恐惧的极致表现。2008年全球资本市场最大的赢家是债券和黄金，反映人们避险心理达到极致。逆势投资者喜欢预测拐点反向投资。趋势投资者在没有看见明显迹象的时候不会轻易出手，观察搜集各种数据耐心等待机会。看一看2008年黄金和石油的比价对比图表，两者是以如此快的速度和幅度向相反方向运动，想一想如果你做两者之间的期货对冲交易，喜欢做预测的人，方向如果做反了，后果是什么呢？

　　关于百年老店

　　记者：受金融危机的影响，目前许多百年老店都受到影响，经典的长期价值投资理念受到挑战，请问您怎么看待这一现象？

　　王宁：百年老店不断出事，挑战着人们很多根深蒂固的价值观。有一企业家曾经说过：“不要高估我们每个人的作用，是改革开放30年的大势造就现在的企业辉煌。”所谓时势造英雄，未来的领先国家、行业和股票是谁呢？1998年，东南亚金融危机以后，美国出现科技热潮，中国开始房地产市场化改革，之后美国为救科技泡沫，降低利息，又出现房地产热潮。

　　本质看，1998年以来的经济产业热潮几乎和金融创新有关，由于不断拯救各种危机，造成资金价格利息过低，大量巨额金融资金参与到实业产业之中，利用杠杆等虚拟手段撬动实体，短期之内形成巨大的实业金融联合体。

　　2000年美国科技市场指数先见顶，后来2007年金融市场等传统市场指数再见顶，但是不少金融公司很多年其实都没有真正出现趋势上涨，在一个很大的区间盘整，为什么这些世界级别公司就是不涨呢？

　　背后是巨大的杠杆风险，看似不理性，实际十分理性。但是压死骆驼的最后一跟稻草一旦形成，是这些貌似强大的公司，一夜之间轰然倒下，危机如多米诺骨牌，横扫全球，以最惨烈的方式完成回归。股票价格瞬间纵深向下一跃，完成历史的循环，回头看来市场当时是非常理性的。

　　1998年中国开始房地产市场化以后，不少言论认为中国建设投资的巨大硬件资产很多已经超过国外比，软件好像还差很远。危机出现以后，很多观点突然发生巨大转变，说美国是去杠杆化，中国应该是杠杆化过程。

　　新上涨周期和领涨行业及股票正在酝酿发展之中。市场只和公司的价值有关，与人们的价值观无关。繁荣、危机以后，证券和产业在市场化向国有化转变，虚拟向实业的转变周期之中。

　　关于基金封闭期

　　记者：长盛同庆基金目前备受市场关注。据了解，该基金的封闭期为三年，这与您的投资风格是否相符，可否给投资者谈谈对您该产品的理解。

　　王宁：基金有三年的封闭期，投资的长期性相当重要，它能不被指数与排名所困扰，最关键的是追求三年累计业绩。主要操作思路是控制下跌风险，提高上涨收益。

　　长盛同庆基金最大的特点是采用结构化、分离上市的交易模式。结构化原因是因为市场上投资者的风险偏好各不相同，有愿意承担更大风险追求高收益的投资群体，也有不愿意承担风险宁愿获取稳定低收益的投资群体，因此结构化能够帮助不同风险偏好的投资者找到适合自己的产品。

　　同庆本身是一个股票型基金产品，股票的投资比例是60－100％。初始投资人认购的基金份额，在基金成立时按照4：6的比例自动分离为A、B两类份额，登记在不同的基金代码下。长盛同庆股票基金的封闭式运作三年，三年后A、B两类份额按照各自净值转换为LOF基金份额，以LOF的形式开放。B份额(占总份额的60%)向A份额(占总份额的40%)融资, A份额获取约定的每年5.6%的收益，B份额获取剩余收益，以投资本金为限承担剩余损失。此外，A份额还具有收益增强条款，当三年基金盈利超过60％，A类份额按照10％的比例参与超出60％以上部分的收益分配。

　　记者：作为该基金的拟任基金经理，在将来运作这只基金时，您的投资理念和投资策略是什么？

　　王宁：长盛同庆的核心投资理念是“价值-收益”策略。通过对上市公司进行深入的投资价值分析，基于上市公司的行业竞争优势、业绩预期表现、成长价值的权衡，精选中长期业绩持续增长且价值被低估的价值型股票为主要投资对象。

　　投资同庆基金的关键，我个人认为是在三年封闭时期对对国内股票市场未来三年的预测。我们对市场的观点是：第一，长期看市场处于上升趋势中；第二，中期看市场存在明显的结构性机会；第三，短期看市场随时存在调整的可能性。

　　在过去十年中，他只是希望自己管理的基金尽可能稳定增长，让持有人既能享受资产增值也能安心睡觉。这位基金经理，即将成为国内首只可分离交易基金——长盛同庆基金的基金经理，日前，记者就市场所关心的这只创新基金和基金投资等问题对话了长盛同庆拟任基金经理王宁。

　　⊙本报记者 王文清