短期静观其变

　　⊙特约撰稿 徐张立

　　前期国际原油反弹而上海燃料油期货并未跟随。在经历了一个多月的盘整后，由于市场预期国家将再度调整成品油价格，国内炼厂的开工积极性增加，受一系列利好因素的推动，上海燃料油期货震荡上行，似乎酝酿已久的大幅反弹行情即将展开。然而，随后美国银行在一季度季报中大幅计提坏账准备，市场担忧金融危机将进一步深化，上海燃料油期货跟随其他大宗商品走低。与此同时，成品油调价日渐无望，导致沪油此后一直处于窄幅整理的态势，盘中反弹力度不足。从基本面上看，目前国内燃料油的供求格局并不明朗。

　　库存压力是制约沪油本轮反弹的主要因素，进入4月份以后，上海期货交易所燃料油交割仓库的库存一直居高不下。从4月3日起，广东的几个交割仓库库存总计维持在328352吨的高位，由于现货贴水，所以不少贸易商转向期货市场通过交割获利。近几周注册的标准仓单也是持续增加，截至上周五（2009年4月24日）注册的标准仓单为238200吨，较前一周增加8900吨。另外，根据最近的黄埔到船预报显示，这两日又有9万吨左右的进口燃料油到港，到货的燃油将进入泰山仓库。同时，由于进口燃料油处于贴水状态，黄埔地区4月份进口的燃料油较3月份有所上涨，市场预计黄埔地区的燃料油库存可能继续增加。巨大的库存压力将制约沪油反弹。

　　需求方面，从3月中旬开始，全国日均发电量开始增速下滑。根据国家电力调度通信中心透露的最新数据显示，4月中旬日平均发电量同比下降3.94%，预计后期这一降幅还有可能进一步扩大。发电用油是燃料油的一个重要消耗渠道，国内发电量的大幅下降不仅反映经济情况并未好转，而且直接影响燃料油的需求。另一方面，猪流感疫情的加速蔓延令原本就很严重的需求问题雪上加霜。

　　尽管终端需求并未回暖，库存压力依旧很大，但是供给方面也出现减少。一次加工能力为500万吨/年，主要生产沥青和燃料油的克拉玛依石化将在4月底进入为期40天左右的全厂大检修。华南地区第一大炼厂广州石化也已进入检修，受此影响，4月份其原油加工量环比减少5万吨。另外，5月份还有一些较大的炼厂如镇海炼化、辽阳石化进入检修，可能影响的产量要远远高于第一季度。供给的减少将从一定程度上缓解需求疲软造成的库存压力。

　　从走势上看，沪油在上周二跳空低开、当天大幅低收以后，持仓量和成交量均出现萎缩。主力合约再度回到前期的盘整区间，目前市场观望气氛较浓。而国际原油期货目前也陷入一个震荡收敛的形态中，等待方向性的指引。