拨备负面影响业绩

　　⊙国信证券 邱志承 黄飙 谈煊

　　2008年，上市大型银行的净利润增长率为31%，从驱动因素上看，最主要的是有效税率的下降、盈利资产的增长和费用收入比的下降。而息差扩大、非息收入增长对业绩增速的影响都很小。此外，各家银行2008年拨备支出增长很多，对于业绩都有明显的负面贡献，不过剔除有税税率后，上市银行的利润增长仅有14%左右，增长势头已经明显下降。

　　从拨备前利润和净利润的同比增速看来，明显增速是逐季下降的，相对于拨备前利润，净利润的下降幅度更大。很明显这是因为在2008年各家银行逐季提高了拨备的支出水平。

　　从利润的环比增长看，利润增速下降的势头更加明显。环比增长主要发生在一季度，之后拨备前利润在二季度略有增长，之后就持续的下降。净利润的下降更为明显，在四季度大幅环比下降了50%。

　　息差下降带来营业收入逐季下降

　　银行最主要的收入是息差收入，我们可以看到在2008年息差收入也是逐季下降，从环比上看，也是逐季环比下降。

　　根据各家大型银行披露的息差数据。2008年息差的上升主要发生在上半年，下半年息差已经明显下降，虽然有年初加息再定价，及信贷额度限制后，贷款利率上浮增长的影响。可2008全年息差较2007年仅上升6个基点左右。

　　虽然2008年的减息出现在9月，影响主要体现在四季度。但从各季度数据上看，息差水平在2008年二季度开始出现了逐季的回落。从速度上看，每季度的回落幅度在10个基点左右，说明息差的回落不仅仅是法定减息的影响，宏观经济自身降温对银行的息差也有实质的影响。具体来说，主要是存款的定期化和贷款利息上浮减少的影响。

　　营业费用和所得税支出基本稳定

　　在2008年支出增长主要来自于拨备支出的大增，而经营费用和所得税费用在2008年增速都是大幅下降的。

　　几家大型银行在2008年费用收入比有了明显的下降。在下半年，特别是四季度费用同比增速有明显下降。不过，四季度的大幅下降有部分是因为2007年年底几家大型银行计提了较多的退休员工支出带来的基数原因。

　　不过，即使考虑到基数的原因，2008年下半年各家银行的费用增速，主要是员工费用的增速也有明显的下降。

　　大型银行人均收入要明显低于中型银行，在2009年人均收入的压缩空间不大，不过可以通过减少网点数量来控制费用的增长。不过，在2009年已经不可能出现象2008年这样的费用收入比的下降，因为高基数效应已经不再存在。

　　2008年在两税合并后，几家银行的有效税率均下降到了20%-25%左右的水平，与市场的预期基本一致。

　　2008年拨备支出将是近期的高点

　　从账面资产质量上看，2007年下半年到2008年上半年，不良率都有明显的下降，而在2008年下半年，各家银行不良率下降的势头已经结束。

　　如果在观察不良形成的同时，也关注潜在不良资产（后四类贷款）的形成，会发现大型银行在2008年下半年资产质量的分化并不是十分的显著。整体来看，在2008年下半年，特别是四季度，由于经济的下行，几家大行不良形成率有了明显的提高，这应是行业的系统性风险。

　　之前银监会对大型银行提出130%的拨备覆盖率标准，工商银行和建设银行达到了这一标准，但中国银行和交通银行还有一定的差距。平均来看，各家银行在2008年上下半年各提高覆盖率10个百分点左右。

　　从拨备充足率来看，除交通银行以外，其他三家大型银行充足率均在140%以下，相对来说交通银行在2009年提高拨备覆盖的压力较大。

　　在分析了各家银行的资产质量和拨备覆盖后，我们来看他们在2008年的拨备支出情况。一般来说，银行的拨备主要来自于贷款，债券的损失准备较少，但在2008年，由于次贷危机的深化，几家大型银行均计提了较多的对有毒债券的准备。

　　几家银行下半年的拨备支出水平有了大幅的上升，特别是在四季度不仅为了提高拨备覆盖率，大幅计提了大量贷款拨备，还计提了大量的债券损失准备。这也是为什么2008年拨备支出成为对业绩增长最大的负面贡献因素。

　　2008年，上市大型银行的信贷成本处在较高的水平，2009年信贷投放的大幅增长，流动性的上升，全年不良形成率将低于2008年四季度的水平，相信成本也将相应下降。

　　上市大型银行2008年各季期初期末余额计算净息差和净利差

                            

净息差(%)

净利差(%)

            

1Q2008	2Q2008	3Q2008	4Q2008	1Q2008	2Q2008	3Q2008	4Q2008
工商银行	3.01	2.87	2.79	2.81	2.87	2.72	2.63	2.65
建设银行	3.26	3.28	3.20	3.07	3.11	3.12	3.03	2.91
中国银行	2.70	2.59	2.54	2.45	2.50	2.39	2.34	2.26
交通银行	3.13	2.92	2.80	2.47	2.98	2.78	2.66	2.33
平均值	3.03	2.92	2.83	2.70	2.87	2.75	2.67	2.54

　　上市大型银行2008年各季利润同比增长

                            

拨备前利润(%)

净利润(%)

            

1Q2008	1H2008	1-3Q2008	2008A	1Q2008	1H2008	1-3Q2008	2008A
工商银行	47.7	39.2	34.7	31.7	77.0	58.0	46.2	36.3
建设银行	43.1	43.3	27.5	32.8	98.8	71.4	47.7	34.1
中国银行	23.3	30.2	29.0	33.7	78.0	40.7	29.4	13.0
交通银行	48.3	42.2	33.9	23.8	100.3	74.2	54.1	38.6
平均值	40.6	38.7	31.3	30.5	88.5	61.1	44.4	30.5

　　上市大型银行2007-2008年各项费用增速

                            

员工费用 (%)

非员工费用 (%)

            

1H2007	2007A	1H2008	2008A	1H2007	2007A	1H2008	2008A
工商银行	44.7	56.2	30.7	-3.0	9.3	11.6	2.7	16.9
建设银行	25.9	55.2	18.9	-6.9	21.8	15.9	24.4	23.6
中国银行	15.0	17.4	31.2	9.9	13.3	28.5	20.6	10.0
交通银行	42.5	31.7	46.0	24.2	17.2	24.1	11.8	14.2
平均值	32.0	40.1	31.7	6.1	15.4	20.0	14.9	16.2

　　上市大型银行2007-2008年拨备支出/平均贷款

                            

信贷拨备支出/平均贷款(%)

全部拨备支出/平均贷款(%)

            

1Q2008	2Q2008	3Q2008	4Q2008	1Q2008	2Q2008	3Q2008	4Q2008
工商银行	0.59	0.70	0.87	1.19	0.81	0.91	1.42	1.92
建设银行	0.18	1.41	0.58	2.11	0.19	1.42	0.88	3.13
中国银行	0.35	0.49	0.58	0.67	0.33	1.86	1.12	2.27
交通银行	0.67	0.55	0.61	1.38	0.63	0.77	0.92	1.46
平均值	0.45	0.79	0.66	1.34	0.49	1.24	1.09	2.20

　　数据来源：公司公告，国信证券经济研究所