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    房地产:收支持续失衡 资金压力加大
    有色金属:
    三大因素导致行业经营惨淡
    煤炭:2008年行业利润增长50%
    银行:利润增长势头下滑 拨备负面影响业绩
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    煤炭:2008年行业利润增长50%
    2009年04月30日      来源:上海证券报      作者:⊙中信证券 王野
      ⊙中信证券 王野

      

      有关统计显示,2008年,煤炭行业归属于母公司净利润为609亿元,较上年407亿增长50%。

      2008年,国内动力煤市场价经历了大起大落。前三季度,受国际油价持续上涨、煤炭需求增长和小煤矿整顿等多种因素影响,煤炭价格大幅攀升。第四季度,受金融危机影响,全球主要煤炭消费行业增长速度放缓,市场需求萎缩,煤炭价格大幅度下滑。2008年二季度,秦皇岛大同优混价格从650元/吨飙升至1065元/吨,创下近几年来的新高。四季度,煤价大跌,目前回到去年年初。

      2008年,中国神华营业收入为1071.33亿元,同比增长30.5%,净利润为265.88亿元,同比增长29.7%。但第四季度业绩仅为0.234元,环比下降40.3%。中国神华净利润增长低于行业平均水平,主要原因是长协占比高达77%,而2008年煤炭长协价格低于市场价。如,中国神华煤炭2008年长协价为336元/吨,较上一年上涨7.9%。而平均内销价格达358元/吨。

      

      电煤合同价预计涨6%~11%

      五大电力集团至今未签订电煤长期合同。考虑政策性成本征收空间,维持长期合同煤价将微涨6~11%的判断。

      动力煤:价格预期转头向下。3月,全国发电量环比上涨,电厂、港口存煤继续下降,而煤矿还没有大面积复产,所以电煤价格止跌趋稳。虽然发电量有复苏迹象,但考虑天气转暖,北方供暖结束,全国用电量下降,雨水增多和水电生产的恢复,火电发电量和用煤量可能有所下降,所以电煤价格又不可能大幅上扬。我们预测,2009年合同动力煤可能会微涨,幅度在5%-10%,而市场动力煤的回落幅度在25%-30%。

      

      关停小矿 短期供给偏紧

      在国土部2009年3月出台“全国暂停受理新的社会出资的煤炭探矿权申请”后,4月山西省再次出台“节流”举措,通过了《山西省煤炭产业调整和振兴规划》,将全力推进山西煤炭产业整合和兼并重组的力度。目前国内煤炭投资已出现过热,2009年或将出现严重的供大于求局面。此次关停最终影响产能2.15亿吨、外运量1.34亿吨。

      如果关停有力,理论上讲,此次减少的2亿多吨产能恰好使2009年煤炭产销实现基本平衡。但事实不尽如人意:关停多为今后的整合做准备,也就是说产能未来不会减少,仅是短期释放不出;而真正带动行业利润正增长的“良药”来自:需求回暖以及关停资产有效整合后释放产能。

      我们判断第一次底——“预期底”,随着电煤合同价格的拉锯战逐渐明确以及国际长协价格确定在即,会在二季度中出现。届时,市场煤价也会跌出年内“低点”。第二次底——“业绩底”,预计会在三季度出现。