进入2009年以来，A股市场走出一轮放量大涨的反弹行情。截至4月底，上证指数涨幅已达40%，深圳成指最高涨幅更达50%以上。市场上各路资金纷纷入市，价格翻倍股票比比皆是。但本轮行情的运行却体现出政策预期与资金推动相互交织的鲜明特征。

　　首先，在国家及时出台“四万亿”经济刺激方案之后，加紧制订落实十大产业振兴规划，促使相关上市公司迎来新的发展机遇；其次，市场上资金面相当宽裕，据央行数据显示，一季度人民币新增贷款已达4.58万亿元，超过往年全年新增贷款金额。央行近期虽然对货币政策进行结构性调整，但总体上适度宽松的货币政策基调没有改变，广义货币供应量（M2）和狭义货币供应量（M1）同比大幅增长，两项指标均比往期有大幅飙升。

　　但进入5月之后，随着上市公司2008年报和2009年一季报披露完成，个股股价将会重新排序，前期促进市场不断向上的这一系列特征也会逐渐弱化，市场步入震荡调整期的可能性逐渐加大。根据上市公司2008年报和2009年季报统计，沪深两市上市公司去年净利润同比下滑16.88%，今年一季度同比下滑21.53%，但环比却出现373%的增幅，这意味着国家出台的经济刺激政策已经产生了积极成效。不过经过4个月的连续上涨，沪深股市无论从时间及空间上都已经达到中级反弹目标，目前沪深股市平均市盈率在26倍左右，在全球股市中并不具有估值优势，并且多数个股股价已经充分反应了当前的政策预期及流动性充裕状况，股指的上涨阻力增大，动力减弱。随着创业板推出的预期升温，IPO随之开闸的预期也日益强烈。此外，从上证指数1997年至今的月度运行情况来分析，每年5月至10月，上证指数的月度涨幅呈现出明显的逐月下滑态势，并且单月涨幅为负的概率较高，并且直到11月才出现明显的反转迹象。

　　因此，当前投资者不妨根据各自情况，调整持仓结构，积极强化防御型资产配置策略，在股票、基金、公司债等固定收益类产品的配置比例上进行适当调整。在股票投资方面多关注具有估值优势，前期涨幅不大的绩优蓝筹股，如金融、煤炭、地产等板块，以及有产业复苏预期的周期类个股，如钢铁、化工等。

　　在关注股票市场的同时，投资者可选择历史业绩优良，有良好口碑的基金布局其中。近期，管理层批准了多家基金在市场上首发，由于新基金手中握有大笔现金，可以在大盘调整时从容建仓，因此投资者可以分享低成本建仓带来的优势，在调整结束后的上升行情中分享收益。另外，投资者更应该关注并配置部分固定收益类产品，如参与利率及评级均较高的公司债首发申购等，在股市调整时，将能获得高于银行存款利率的稳定收益，并使自身资产配置及资产质量达到优化。

　　（作者为兴业证券上海天钥桥路营业部分析师）