A股市场的反弹已经持续了6个月,上证指数从去年10月底的1664点,到今年4月22日创下2579点高点，最大涨幅达到54.9%。众多投资者在分享上涨行情带来的丰厚收益的同时，不禁也对后市产生疑虑，此次上涨行情的基础是否坚实，未来市场又会如何演绎呢？

　　本轮反弹的三个阶段

　　本轮反弹大致可以分为三个阶段，每个阶段刚好历时两月左右，并都经历了“上涨创阶段新高——短暂快速调整”的过程，表现为慢涨急跌整体向上的格局。

　　反弹初期是去年11月和12月，上证指数从去年10月底的1664点起步，到去年12月10日上涨到2100点整数位，之后的调整延续到12月31日1814点。第二个阶段是今年1-2月，上证指数在一个多月内涨幅超过30%，并于2月17日创下2402点高点，调整则一直到3月初，低点为2037点。第三个阶段一直到现在，上证指数经历反复争夺站上了年线并创下2579点新高，之后的调整低点为4月28日的2401点。

　　回顾每一阶段行情的演变，我们都会发现宏观政策与A股市场的阶段性热点的对应关系。去年11月10日，国务院以内需投资为主导的4万亿经济刺激计划出台，导致水泥、电力设备等基础设施建设受益行业成为反弹第一阶段表现最好的板块，在指数上涨仅10%不到的背景下板块涨幅超过了50%。今年初以制造业为主的10大产业振兴规划出台的背景下，有色金属、汽车、航天军工等板块迅速响应，板块阶段涨幅均达50%左右。4月初，财政部对太阳能新补贴政策出台，相关个股也迅速成为市场上最耀眼的明星。

　　除产业政策外，宽松的货币政策也成为推动本轮行情的背后力量。去年11月27日一次降息108个基点，年后远超预期的新增信贷数据，都在市场运行的关键时期大大提振了市场信心。流动性的释放打破了通缩预期，一方面导致资源性商品行业表现强劲，成为反弹后一阶段的市场热点；另一方面，宽松货币政策背景更促成A股市场的估值中枢反复走高，指数不断创出反弹高点。

　　本轮反弹的市场基础

　　虽然本轮上涨表现出鲜明的政策驱动特征，但本轮上涨的基础并不是纯粹依托政策救市的推动。在之前为期约1年的调整中，政策也曾多次出手，仅直接针对资本市场的就有“4·24”降低印花税和“9·19”三大政策出台，但市场都只是在短期兴奋后再度步入调整格局。可见单纯的政策并不能改变市场运行方向。相反，本轮行情中直接作用于资本市场的政策并不多，但国家针对深受全球金融危机影响的我国经济，及时出手，极大地提振了经济运行情况。在各方面条件配合下，A股市场在企业盈利状况尚未得到根本改善的情况下展开了一轮不小的行情。

　　在本轮行情中，如果说反弹第一、第二个阶段主流热点更多是对国家产业政策直接的信息回应，那么最近两个月的行情热点已经更多地考虑了行业、个股的基本面状况，如3-4月份A股市场表现最好的行业是煤炭业，而它恰恰也是为数不多的在一季度仍能保持业绩正增长且相对市盈率较低估值仍处于市场低端的行业。而周期性行业如有色金属等在本轮行情中表现出色，也和近期国际大宗资源商品价格等走高，行业景气度改善有关。

　　未来行情的演绎逻辑

　　当前中国经济显然已经出现了明显的复苏迹象，4万亿经济刺激开始显效，投资自年初起保持高位并开始加速，国内消费也保持了较好的成长。而1-4月快速扩张信贷将有相当部分转化为二三季度的新增投资，最近国务院决定降低大部分行业固定资产投资项目的资本金比例，这都意味着我国政府正在进一步扩大投资需求，拉动经济增长。在良好的宏观大背景下，虽然短期市场因反弹幅度较大面临一定的估值压力，但大市值蓝筹品种整体在本轮反弹中涨幅并不大，仍具备估值吸引力，未来行情仍有持续空间。

　　另外，从之前6个月反弹的市场风格看，中小市值品种因为其较好的市场弹性，表现远远优于大市值品种，如巨潮小盘股指数涨幅超过110%，而上证50指数总涨幅仅为45%。但在持续反弹后，大盘蓝筹品种的估值优势已明显较为突出，而他们也极大受益于经济整体复苏，预期未来一段时间，相对于整体市场，大市值蓝筹品种会有更好的超额表现。而全球货币的大规模投放将刺激资源性商品反复走强，资源商品板块仍值得投资者重点关注。从行业板块运行的角度看，未来消费服务性行业如医药、零售、金融等行业因其相对较具吸引力的估值水平和改善的基本面有望再度得到市场重视，投资者不妨也增加其配置。新能源和低碳经济板块是未来发展空间最为广阔的板块之一，未来得到持续的政策支持是大概率事件，激进的投资者不妨留意。