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□国家信息中心 上海证券报
总体策划
范剑平 国家信息中心预测部主任
程培松 上海证券报副总编辑
课题组长
王远鸿 国家信息中心预测部处长
邹民生 上海证券报首席编辑
课题成员
张永军、程建华、伞锋、李若愚、徐平生、刘玉红
报告执笔
王远鸿、李若愚、徐平生、刘玉虹
■3月份，描述未来经济走势的先行指数出现小幅反弹，从2006年12月到2009年2月连续26个月回落。先行指数走势表明，在扩大内需政策刺激下，部分经济指标出现反弹，经济出现企稳迹象，但在外部需求不断收缩和内部自主性需求增长乏力的双重作用下，目前还不能确定经济景气的“拐点”已经出现，我国经济景气在短期内难以出现明显的回升。
■3月份，构成综合警情指数的10个指标呈现“二升、七降”的走势，其中，上升的有：贷款总额和固定资产投资增速；回落的有：CPI、M1、财政收入、发电量、工业增加值、工业企业销售收入、消费品零售额和进出口总额。10个指标中，固定资产投资处于黄灯区，贷款总额、消费品零售额处于红灯区，M1位于浅蓝灯区， CPI、财政收入、发电量、工业增加值、进出口总额、工业企业销售收入6个指标处于过冷区间。
一、先行指数出现反弹，警情指数继续下行
1、一致指数回落势头渐缓、先行指数出现小幅反弹。2009年3月，经济景气继续下行，综合反映宏观经济运行情况的一致合成指数已连续17个月回落（如图1所示），但回落幅度有所减小。3月份，构成一致合成指数的指标中，经过季节调整后的工业增加值增速、当月消费额增速回落变缓，发电量降幅收窄，财政收入降速变缓，固定资产投资增速继续小幅回升。
3月份，描述未来经济走势的先行指数出现小幅反弹，从2006年12月到2009年2月连续26个月回落（见图1）。从先行指数的构成指标来看，经过季节调整后，狭义货币M1增速、钢产量增速和产成品资金占用逆转指标继续小幅反弹，沿海港口货物吞吐量增速、商品房新开工面积增速继续下降，但降幅有所减小。先行指数走势表明，在扩大内需政策刺激下，部分经济指标出现反弹，经济出现企稳迹象，但在外部需求不断收缩和内部自主性需求增长乏力的双重作用下，目前还不能确定经济景气的“拐点”已经出现，我国经济景气在短期内难以出现明显的回升。
2、综合警情指数在浅蓝灯区继续下行。3月份，反映宏观经济景气状况的综合警情指数在浅蓝灯区继续下行，表明经济趋冷状态没有明显改观（见图2、图3）。
3月份，构成综合警情指数的10个指标呈现“二升、七降”的走势，其中，上升的有：贷款总额和固定资产投资增速；回落的有：CPI、M1、财政收入、发电量、工业增加值、工业企业销售收入、消费品零售额和进出口总额。10个指标中，固定资产投资处于黄灯区，贷款总额、消费品零售额处于红灯区，M1位于浅蓝灯区，CPI、财政收入、发电量、工业增加值、进出口总额、工业企业销售收入6个指标处于过冷区间。
为应对国际金融危机的冲击，2008年四季度以来，政府密集推出了一系列扩大内需的政策措施。2009年一季度，刺激经济的政策措施开始显效，部分经济指标出现趋稳转暖迹象，宏观经济快速下滑的势头有所遏制：工业生产减速幅度逐月缩小，出现企稳迹象；固定资产投资加快增长，新开工项目投资大幅回升；居民消费平稳增长，住房和汽车消费回升；企业景气和企业家信心有所转暖。但是，外部环境的持续恶化导致我国出口形势严峻；产能过剩问题严重，工业生产仍处低位，企业经济效益下滑、就业压力大，中小企业融资困难。目前我们监测的CPI、财政收入、发电量、工业增加值、进出口总额、工业企业销售收入等6个指标仍处于过冷区间，M1位于趋冷区间，综合警情指数在趋冷区间继续下行。以上分析和监测结果表明：在国际经济和金融危机尚未见底，外部需求难有明显改变；国内由于库存调整、设备投资调整和房地产调整三重叠加，导致市场自主性投资短期内增长乏力，经济持续向好的基础并不稳固，未来经济走势仍可能曲折反复。
二、主要经济景气指标变动情况
1、工业生产形势略有好转，工业增加值增速在蓝灯区有止跌迹象。 1-3月，规模以上工业增加值同比增长5.1%，增幅比上年同期回落11.3个百分点。其中， 3月份同比增长8.3%。季节调整后，工业生产增速仍在蓝灯区保持下滑态势，但增速降幅继续收窄，有止跌迹象。
3月份，原材料和建材工业生产增长加快，原材料工业增加值同比增长8.8%，比1-2月加快5.7个百分点。其中，钢材价格连创新低，有色金属和化工产品价格回升，但建材行业总体表现出较快增长势头。一季度，建材工业增加值同比增长12.6%，快于全部工业增速7.5个百分点。3月份工程机械生产形势好转，尤其是小排量优惠政策和汽车（摩托车）下乡政策带动汽车产量回升。另外，消费品工业生产经营状况好于工业整体形势。3月份消费品工业增加值同比增长9.8%，比1-2月加快2.4个百分点。
2、发电量降幅收窄，在蓝灯区小幅回升。3月份，发电量同比下降1.3%，降幅比1-2月份收窄2.4个百分点。其中水电量同比增长22.2%；火电量同比减少4.5%。季节调整后，发电量增速略有回升，但仍处于蓝灯区。总体来看，目前发电量还处在底部夯实阶段。3月份发电量和用电量降幅同时缩小，主要受益于化工、钢铁等行业的阶段性复苏。分行业看，在工业用电回暖的大背景下，轻工业与水泥行业的用电量在3月当月实现了正增长，但钢铁、有色、化工等用电大户行业的用电量走势依旧不明朗。
3、出口继续下滑，进出口总额增速在蓝灯区下行。3月份，进出口同比降幅均有所收窄。当月进出口总值同比下降20.9%，出口同比下降17.1%，进口同比下降25.1%，降幅比今年1-2月分别缩小6.3个、4个和9.1个百分点。当月实现贸易顺差185.6亿美元，同比增加41.2%。季节调整后，进出口总额增速仍在蓝灯区继续下探。
3月份，我国具有较强市场竞争优势的劳动密集型产品出口表现良好，与上月相比，出口规模由较大幅度的提高。3月份，我国进口初级产品同比下降36.5%，占同期我国进口总值的27%。
3月份我国与欧、美、日等前3大贸易伙伴的外贸形势较上月有一定的好转。我对欧盟出口同比下降20.2%，环比增长27.8%；对美国出口同比下降12.6%，环比增长33.3%；对日本出口同比下降13.6%，环比增长36.7%。
4、固定资产投资增速加快，在黄灯区持续攀升。1-3月，全社会固定资产投资同比增长28.8%，比去年同期加快4.2个百分点。其中，城镇固定资产投资增长28.6%，比去年同期加快2.7个百分点；农村固定资产投资增长29.4%，比去年同期加快11.1个百分点。扣除价格因素，全社会固定资产投资实际同比增长30.4%，比去年同期加快15.7个百分点。季节调整后，城镇固定资产投资继续加快，处于黄灯区的上部。
5、消费保持较快增长，季节调整后位于红灯区。3月份社会消费品零售总额同比增长14.7%，比上月提高3.4个百分点。1-3月，社会消费品零售总额累计同比增长15.0%，扣除物价因素，实际增长15.9%，创1986年至今以来消费实际增长新高，比去年同期加快3.6个百分点，比上年全年加快1.1个百分点。季节调整后，消费增速稳定在红灯区。今年以来农村消费持续快于城市。
消费对经济增长拉动作用显著增强。在一季度GDP6.1个百分点的同比增幅中，最终消费拉动4.3个百分点，投资拉动2个百分点，净出口拉动-0.2个百分点。
6、CPI同比下降，季节调整后进入蓝灯区。3月份，整体物价水平延续了同比下降势头。当月CPI同比下降1.2%，1-3月，CPI累计同比下降0.6%。季节调整后CPI同比变化率继续下探，进入蓝灯区。从CPI构成看，3月份食品价格同比下降0.7%，非食品价格下降1.3%；消费品价格下降1.1%，服务项目价格下降1.4%。从月环比看，CPI比2月份下降0.3%；食品价格下降0.6%，其中鲜菜价格上涨1.6%，鲜蛋价格下降0.5%。
7、贷款继续放量，在红灯区大幅攀升。 3月份，信贷投放继续猛增，当月人民币各项贷款增加1.89万亿元，同比多增1.61万亿元，月度新增贷款规模再次创出历史新高。3月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长29.78%，增幅比上年末高11.05个百分点，比上月末高5.6个百分点。一季度人民币贷款累计增加4.58万亿元，同比多增3.25万亿元，占2008年全年新增贷款规模（4.91万亿）的93.3%。
8、M1增速继续回升，已接近绿灯区下沿。3月份，在信贷猛增的推动下，M1余额增速出现强劲反弹，M2增速继续大幅加快。3月末，M1余额同比增长17.04%，增幅比上月末提高6.41个百分点，比上年末高7.98个百分点，季节调整后，M1增速在浅蓝灯区继续回升，目前已接近绿灯区下沿。3月末，M2余额同比增长25.51%，增幅比上月末高5.11个百分点，比上年末高7.69个百分点，创下1997年以来的新高；M0余额同比增长10.88%。一季度净回笼现金473亿元,同比多回笼785亿元（去年同期净投放现金312亿元）。
9、财政收入增速在蓝灯区降势趋缓。 3月份，全国财政收入同比下降0.3%，降幅较上月减小0.9个百分点。中央和地方收入增长形势不同，当月中央本级收入下降10.3%；地方本级收入增长10.3%。1-3月累计，全国财政收入同比下降8.3%。其中，中央本级收入下降17.7%；地方本级收入增长3%。季节调整后，财政收入增速在蓝灯区下降的势头有所趋缓。
1-3月，财政收入中的税收收入同比下降10.3%。在各大税种中，降幅最大的是证券交易印花税，同比下降86.2%。其次是关税，同比下降23.9%。国内消费税是唯一增长的税种，同比增长38.5%，如果剔除成品油税费改革的不可比因素，实际增长3.3%。另外，出口退税同比增长29.7%，相应减少财政收入。