内在进一步上涨动力趋弱

　　⊙国元证券

　　影响市场走势的几个因素中，对经济好转我们要做好复苏中有反复的准备，资金面宽松局面仍然没有改变，尤其是居民储蓄资金跑步入市和基金的汹涌发行，另外蓝筹股的估值仍有一定上升空间。不过我们注意到上周多数股票并没有延续上涨，投资人较难把握市场风格的转变。就市场而言，经济数据出台后市场已经通过震荡方式消化了分歧，新的影响因素将包括美股走势、美元走势以及新的政策刺激。市场内在的进一步上涨动力已经在趋弱，多数投资人经历过熊市之后心态趋于谨慎，这从持仓账户数下降也不难看出，而资金由概念炒作转向估值洼地的行为使得蓝筹板块或有一冲。不过我们认为随着蓝筹板块回到估值理性区间，股指缺乏新的动力情况下进一步向上空间将有限，蓝筹股如出现大涨可能意味市场将步入一段时间的高位震荡，因此我们建议抓住蓝筹股向估值均值靠拢的上涨机会择机降低仓位。考虑到蓝筹品种上涨节奏的不一致性，稳健的投资人可配置50ETF和部分高折价且业绩较好的封基获取平均收益，另外煤炭、汽车、软件、医药和新能源可继续关注。

　　量价背离风险略大于机会

　　⊙东北证券

　　大盘在创新高过程中出现了明显的量价背离现象，这一现象预示市场参与各方开始谨慎。随着市场不断走高，未来投资风险可能会略大于机会，我们认为市场风险主要来自于以下几个方面：经济复苏之路仍然曲折；政策仍可期待，效应逐渐弱化；证监会监管力度明显加强；估值水平快速提升，长期看有向合理水平回归压力。未来一段时期市场运行很可能以震荡为主，目前大盘继续上行面临2700-2900点压力区域，这是去年奥运会前的一个主要盘整区域。本周市场将继续关注2700点压力，需要注意的是，反弹行情的受阻往往取决于预期因素的变化。如对未来经济的预期、政策对股市的态度转向，还有就是融资行为的增加。

　　基于大盘上行空间有限，未来一周震荡整理的可能性较大，市场将重新关注低价、重组、补涨板块。因此，本周我们重点关注：新乡化纤、澳洋科技、海南航空、南方航空、天地源、珠江实业、江淮汽车。

　　对乐观前景已作充分预期

　　⊙国金证券

　　近期的宏观数据传递出较为积极的信号，但从上市公司角度的分析却显示企业正承受较大盈利压力。此外，一些经济数据也体现出背离走势，如固定资产投资和增加值、发电量等。宏观面与微观面正呈现出背离扩大态势，这使我们在判断当前经济是否强劲复苏时采取了偏于谨慎的态度，我们将更多的寻求复苏的印证。

　　我们认为当前经济的复苏前景并不会一帆风顺，迷雾并未完全散去。而当前的A股市场已经对乐观前景作了充分的预期，所以我们依然强调理性估值上限的判断不变。在配置上，建议关注最上游的资源品和最下游的消费品。

　　市场多空对峙格局将继续

　　⊙银河证券

　　近期在市场指数频创新高的同时，多数中小盘股价格已经低于前期高点，表明市场整体活跃度下降，对很多投资者而言赚钱难度增加；上周公布的一系列宏观数据喜忧参半，整体来看，部分分量指标略好于预期，但是总量指标都比较差。表明经济复苏速度低于市场预期，这将增大市场的震荡风险。我们认为市场多空对峙格局还将继续，指数反复过程中个股波动风险加大。投资者应继续警惕多数估值水平超过40倍的中小盘股的风险，将投资重点转移至估值较低、具有业绩支撑因而具有较强风险抵御能力的大盘蓝筹股上。银行、证券、房地产、石油石化、煤炭、铁路建设等板块值得继续关注。

　　蓝筹带动加速上涨难度大

　　⊙民生证券

　　市场尽管波动幅度加大，但并没有破坏反弹的整体走势，而且蓝筹指标股的启动给予市场更大期望，指数突破3000点形成加速上攻态势可能性很大。但随着4月份宏观数据的公布，这种蓝筹带动的加速上涨行情难度很大。蓝筹上涨除了补涨的被动因素外，更主要的是基本面而不是流动性推动。从经济层面看，基本面有改善，但不能预期太高，经济环境与市场需求并没有明显改善；从货币层面看，央行“近期防通缩，远期防通胀”压力更大，付出的政策成本也可能会更高，微调流动性的可能性也在增大；从市场层面看，管理层如果认为股市的承受能力很强了，就可能恢复、加大股票供应，累积的发行需求与大小非一起可能改变目前的资金供求关系。如果管理层对经济预测比实际乐观，就可能大幅回收流动性，这样流动性与基本面对股市形成的驱动合力就可能下降，甚至出现方向性的变化。

　　波动区间为2550-2700点

　　⊙湘财证券

　　我们继续谨慎看多二季度的A股市场走势，预计未来剩余时间仍将可能会继续上行。上周三沪指报收在2650点以上，并有四天时间持续在2600点以上收盘，对此，我们将沪指二季度的中期目标由2700点上调至2850-2950点区间，中期支撑位为2300点。

　　本周市场仍将有继续整理要求，以进一步消化2566-2952点区间的套牢筹码，沪指波动区间为2550-2700点。本周市场热点为创投概念、金融、地产、新能源以及区域振兴类个股。本周市场关注的焦点是政府政策以及境外股市走势。

　　继续在反弹上轨附近运行

　　⊙国盛证券

　　自2400高点以来指数连续上涨，而量能走向则没有趋同，无论是成交量、成交额还是换手率都没有有效超过创出2400点时的水平，这种背离是阻碍市场将来大幅走高的关键因素。但目前市场信心较足、资金充裕、政策面强力支撑、热点不断出现、投资者依然较为理性、指标股涨幅较小等等，这些都是市场继续向上的理由。当然在上市公司业绩并未有效改善情况下，当前市场存在一定的估值风险。本基本面将较为平静，但投资者心理斗争将较为激烈，预期市场将继续在反弹上轨附近运行，冲高震荡概率较大。

　　市场存在一定的机构性机会，主要在于与区域改革和经济刺激相关题材个股、新的行业振兴政策支持个股、去年四季度和今年一季度业绩增长且未来可能持续增长的个股、在年线附近长期盘整个股。行业机会主选医药、电力、钢铁、生化等。

　　配置转向确定性更高行业

　　⊙中金公司

　　4月份宏观数据显示中国经济呈现明显的外冷内热特征，经济在政府巨额基建投资拉动以及“房地产、汽车、家电”消费刺激政策提振下已经初显筑底情况。同时我们也注意到，由于来自外需为主导的终端需求持续低迷以及制造业产能过剩压力重重，尽管年初以来许多行业的销售量呈现恢复性增长，但主要还是由于去年底以来的去库存化现象所致，价格不升反降使得企业盈利难以出现超预期的可能，因而来自于实体经济私人部门的投资料难短期内有明显恢复。

　　宏观基本面未来前景并不明朗，但是如果考虑到政府刺激经济政策的决心和惯性，特别是如果政府投资主导的财政政策难以持续情况下，拉动以房地产、汽车等行业为代表的内需刺激政策将是政府可以依赖的手段。而能源、大宗商品、传统制造业等行业在终端需求不足和过剩产能压力下，盈利难现趋势性反转，并不可能具有持续跑赢大市的能力。因此，行业配置应由前期复苏预期下受益的早周期品种转向确定性更高的房地产、汽车以及相关的上下游板块，例如钢铁、水泥、家电等。

　　泡沫阶段投资围绕四主线

　　⊙长城证券

　　市场突破2700点上限很可能将进入泡沫化阶段，而在前期推动股市上涨的三大动力（政策、流动性、经济面）没有根本性改变前提下，泡沫仍会维持一段时间。结合我们对未来股市进入泡沫化后再演变的判断，后期投资可围绕四条主线进行：1.估值相对安全的周期性轮动行业，这些行业包括金融、煤炭、化工、建筑建材、和钢铁行业。2.继续关注投资拉动受益行业，包括建筑建材、钢铁、和机械，这些行业同时也属于估值相对安全的周期性轮动行业。3.近期钢材价格、部分化工品价格、农产品价格、海运价格都有所上涨，但该类板块涨幅并不大，后期应密切关注。这些板块包括钢铁、石油化工、农业板块、和海运板块。4.适当关注区域板块的题材机会，如上海、福建、和深圳。

　　短期需要调整但幅度有限

　　⊙中原证券

　　市场在向上过程中累积的风险在逐渐加大，短期可能需要调整与巩固。但是我们认为A股整体调整幅度不会太大，如果出现持续缩量调整的个股，投资者应敢于大胆买进，短线应该会有不错的收益。

　　为反应A股市场当前有利的流动性环境，在新的假设中，我们采取6.5%的ERP对应2009年全部A股公司20.26倍市盈率，这表明当前A股市场整体市盈率已经反映了流动性所带来的积极变化；对于投机性较强的A股市场来说，流动性驱动估值上行幅度可能会更大。在当前整体估值合理前提下，这意味着如果资金宽松局面在未来一段时间继续保持，A股仍有上升空间。

　　4月份宏观数据表明经济整体上依旧是宏观热微观冷格局，而近期世界范围内疫情发展比较迅速，疫情形势恶化无疑对经济恢复构成潜在威胁。我们配置与疫情直接相关的医药股，建议回避与疫情发展不利的相关行业。另外，可以配置估值具有相对优势的高速公路、食品饮料和银行。

　　市场风险偏好无明显变化

　　⊙光大证券

　　上周大盘股领涨格局开始停止，市场热点重新趋于散乱，领涨行业和概念板块并不突出。但是中小板综指上涨重新超过上证50指数，ST等板块表现活跃，因此我们判断市场风险偏好并没有出现明显变化。

　　我们短期内仍然维持银行、零售百货、医药、食品饮料等行业的配置，相关个股包括：苏宁电器，王府井，广州友谊，新华百货；康缘药业、金陵药业、天士力、东阿阿胶、青岛啤酒、燕京啤酒、双汇发展等。持续关注“海西”的相关受益股票。我们维持之前的中期配置结构，推荐军工、资产重组预期等主题类股票，房地产、有色金属、煤炭、航运、汽车、家用电器、非银行金融等强周期高β品种。

　　目前的估值状态并不重要

　　⊙招商证券

　　对于年内经济反弹或复苏趋势基本已成共识，分歧的关键在于估值是否已经充分反映了对未来较为乐观的经济预期。在市场回升过程中，的确通常高估收益或低估风险，但问题的关键在于估值状态并不重要，一个高估的市场可以继续高估或者变得更加高估。最重要的问题是终结市场高估的拐点性条件是什么，我们认为在预期经济要二次探底之前或者预期流动性（我们坚持以货币缺口作为流动性指标）发生拐点之前，市场估值水平很可能仍有提升空间。

　　继续看好经济周期的先导性行业地产汽车及其产业扩散效应受益者：地产、汽车、金融、家电、煤炭、建材、有色等。对于银行股，随着物价指数从通缩向温和通胀的拐点到来，银行的息差周期将发生拐点，而且存款增速下降预期也会到来并缓解银行成本端压力；地产业投资已出现企稳反弹继续，按照产业链逻辑关系，钢铁行业有望逐步进入筑底过程。本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注：酒鬼酒、中国远洋、大亚科技、华侨城等。

　　将继续处在年线上方运行

　　⊙国海证券

　　随着占权重半壁江山的银行股冲高回落，上周大盘转入震荡整理，但大盘调整的强势特征仍较明显。政策“强势”支撑着股市“强势”，正如温家宝总理所说，“应对金融危机的政策远远不止4万亿”。确实近期政策利好连绵不断，使得市场热点也此起彼伏，有效维系了市场人气。我们认为，在金融危机大背景下，管理层已认识到股市财富效应对恢复股市的融资功能特别是刺激消费功能的重要性，因此管理层对目前的股市呵护有加。

　　从政策取向看，尽管近日大盘走势可能会较为反复，但上证指数仍有望在作为牛熊分水岭的年线之上运行。本周短线宝围绕“景气回暖、注资重组、估值优势”四条主线进行选股，本周短线宝组合分别为新赛股份、风神股份、ST建机、中国神华。

　　谨慎中仍有冲高动作出现⊙广发证券

　　大盘目前多空分歧已经相当明显，市场疲态逐步显露。目前只是由于几个指标品种和板块尚处于上升阶段，其补涨行情还没走完，这样也将使得指数难以在短期立刻出现回调。但需要注意的是，一旦那些补涨品种填平“价格洼地”，市场若不能继续挖掘出号召力强大的热点，市场继续支撑下去谈何容易。毕竟目前整体估值水平已经不低了，而支撑股价的最基本因素——上市公司经营业绩又难以改善，一直靠讲故事毕竟不是长久之计。

　　综合判断，本周大盘仍有冲高动作出现，但能否保持强势连续上扬需要打一个问号。特别强调的是需要密切观察盘面变化，如果盘中个股表现不和谐，则应该本着“打得赢就打，打不赢就走”的策略，尽可能的“不亏钱”。而一旦发现连冲高动作都没有，则要警觉大盘可能出现的调整。不过就目前而言，即使大盘表现迟疑，但个股行情仍会继续。投资策略：逐步控制仓位，短线进出强势品种。

　　信心受冲击回升并不稳固

　　⊙浙商证券

　　股指震荡加剧，虽然不断有宏观和区域振兴政策出台提振股市，但是包括甲型H1N1流感病例在中国内地的接连确诊、基础尚不稳固的经济回升以及资本市场不规范和违法行为的集中披露等等因素，也都在冲击市场信心。

　　4月份宏观经济数据陆续出炉，总体来看现实经济数据与市场的乐观预期存在一定差距，股市的乐观预期大步走在欧美经济的复苏进程之前，这种情况需要一个修正过程。

　　由于政府继续保持政策支持力度，投资高速增长将得以延续。特别是地方投资的启动和民间投资的回暖，将为投资提供更为强劲的推动。从政府刺激投资政策所体现的产业扶持方向来看，房地产、3G、核高基、大飞机、基因技术、生物医药、重大疾病疫苗、核电技术、基础装备等将是未来值得关注的重要行业。

　　已埋下谨慎预期抬头伏笔

　　⊙中投证券

　　在固定资产资本金比例下调和温家宝“5.8”讲话后，政策乐观预期再度趋强。同时近期数据显示国内外宏观经济回暖迹象进一步加强，以及投资者对企业盈利预期的改善和风险溢价的下降。在上述几个因素共同影响之下，目前为止还没有看到行情从乐观预期向乐观预期与谨慎预期交替主导的趋势。

　　我们同时认为，政策基调没有发生改变：既没有增加刺激经济的力度也没有减弱既有政策的力度，只是市场对政策解读本身出现了趋强的判断。市场对政策预期的微妙变化有可能为谨慎预期抬头埋下伏笔。另一方面，基本面回暖基础仍不牢固，尤其是海外经济体复苏进程也还有可能出现反复。在这期间，低于预期的宏观数据也有可能为谨慎预期的抬头埋下伏笔。

　　2600-2900点间强势调整

　　⊙天相投顾

　　目前市场处于一个比较大的压力区域，就是2600-2900点，这是去年下跌时一个反弹位置。每次到了前期成交密集区域都会有震荡，意味着市场在此区域会出现很长时间的强势震荡调整。

　　去年我们判断今年价格的时候是基于今年业绩会回落10%，但从目前的市场情况来看，整体业绩都是预测增长。我们分析师跟踪公司的整体预测是增长13%，市场一致预期数据是增长16％。如果这种预期得到进一步强化，那可能还有提升空间。按照再提升15%，大盘会到3000点左右。在这个位置，我们看到很多机构分歧特别大，有的基金还保持很积极的态度，有的基金在2500点减仓。有分歧存在，表明市场往往不是风险很大的。

　　我们提醒的是，在上涨轨道中形成压力的因素往往是政策性的，如政策对股市的态度转向消极甚至打压，现在来看这种情况还不是很突出。另一个因素是融资行为增加，特别是大盘类股票的IPO、再融资等，会带来扩容的负面影响，往往会导致相对大的调整。我们的判断是创业板推出后才可能会有较大规模的IPO启动，当前管理层的工作重点应该是创业板的及时和顺利推出。

　　或将产生一个混合型泡沫

　　⊙安信证券

　　近期数据显示，新兴市场消费出现了积极的变化。除中国外，巴西、印度、印尼等国的私人消费强劲复苏，发达经济体的消费信心也在不断回升；从生产周期角度看，企业出货的上升和库存下降减轻了企业的生产压力。随着全球制造业的库存清理速度逐步放缓，工业生产的下降速度将在未来数月趋缓；从金融环境角度来看，信贷紧缩最为严重的美国和欧元区出现了边际上的改善；目前发达国家的个人收入、消费、工业产出、信贷仍处于下降通道，我们认为美国住户部门资产负债表的修复是一个长期过程，储蓄率以及消费占GDP比例重新回到一个更为正常的水平不可能一蹴而就。我们继续维持外需在年底前复苏的观点。

　　A股市场将产生一个混合型泡沫：初期表现为估值推升，中后期表现为估值和盈利双重推升。在此背景下，建议主要配置具有盈利优势的行业，行业配置顺序依次为地产、煤炭、金融、消费。

　　振幅加大仍有望延续升势

　　⊙中信建投

　　上周国内外公布了一系列重要的宏观经济数据，这些经济数据表明尽管我国经济已经逐步走出低谷，但是宏观经济要实现“V字形”反转只是一个小概率事件。从去年11月份开始的中级反弹已经走进了敏感区域，在目前的点位上，无论是大幅上涨还是大幅下跌都缺乏充足的理由。但是在流动性充足和经济向好预期没有改变前提下，估值比较低、涨幅相对较小的大盘蓝筹股仍有望受到投资者的青睐。

　　市场在上周创出新高之后已经显露疲态，加之国内外公布的经济数据有好有坏，使得前期对经济迅速回暖的乐观情绪有所消退。尽管如此，我们认为未来市场仍有望延续升势，只是震荡幅度将会加大。我们建议投资者继续关注以金融、地产、钢铁为代表的大盘蓝筹股和以石油石化、有色金属、煤炭为代表的资源类行业。

　　对地产银行钢铁依然看好

　　⊙联讯证券

　　尽管我们希望股市回调得深一点，但是未必能达到目的。而卖股票的人尽管恐慌，倒也不是瞎子、傻子，这么明显的环境变化还是应该看得见的。对市场未来怎么走，我们不预测。仓位总量大致可以在60%-90%之间，视各自情况而定。比较麻烦的是那些2500点才迷途知返的人，任何超过80点的调整都无异于摘心割肉。作为弱势一族，什么时候都会心惊肉跳。

　　不管大盘如何，我们对于地产银行钢铁依然看好，相对来说煤炭股在短期内可能会更加强势，有色金属中只有锌是可以确定看好的，其它品种转强也许会迟一点。

　　拐点未到向上可能性较大

　　⊙长江证券

　　目前的市场上涨并不是基于对上市公司业绩好转的预期，而是来源于刚性需求释放引发去库存化加速的结果。但是刚性需求的释放前提条件是价格下跌，如果价格持续反弹，那么未来刚性需求能否持续就还存在很大的疑问，而投资性需求到底能否起来也需要进一步的观察数据。所以我们对于二季度后的市场预期就不是特别乐观，主要理由是刚性需求释放完成后投资需求不一定能马上跟上，中间会造成经济二次探底。

　　基于对上周所公布的经济数据的认识，我们认为此轮股市反弹上涨最快的阶段已经过去，后市是调整还是震荡向上，我们相信都将是结构性的。不过近期震荡向上可能性较大，因为市场尚未到拐点，不过这个拐点在二季度到来的预期并未改变。

　　估值政策博弈下强势震荡

　　⊙渤海证券

　　综合来看，2600点后市场主要面临估值压力，而支持其反弹的宏观、流动性以及政策因素仍未转变，这也就压缩了指数调整的深度，特别是蓝筹股的启动更加增添了投资者的信心。因此，我们认为本周市场将在估值压力以及基本面支持的共同博弈下走出强势震荡行情。

　　热点方面，我们认为蓝筹股群体已逐步接过市场反弹的接力棒，市场风格已开始转变。建议投资者继续重点关注因经济回暖受益的银行、地产和汽车板块，同时关注第二轮回补库存给钢铁板块带来的交易性机会，另外还可关注国内甲型H1N1流感疫情对医药板块提供的交易性机会。在关注机会的同时也应注重风险防范，即随着蓝筹行情的逐步启动，此前涨幅过大且预期黯淡的个股风险则逐步增加，对此投资者应保持清醒的认识。

　　投资方向迷失成调整诱因⊙上海证券

　　出于经济结构优化考虑的政策调整对相关行业的不同影响是导致上周震荡格局的重要原因。而流动性充裕的大环境将继续有利于市场发展，复苏预期并没有发生根本改变，市场风格转换成功的可能性较大，但要关注风格转换过程中的不流畅导致的市场震荡风险。

　　由于没有新的正面刺激因素出现，市场“恐高症”再度萌发。在上证综指2600点附近市场正在为新趋势的形成寻找新的理由，估值压力与流动性充裕之间的矛盾正在成为大盘区域震荡的双向约束力，群体性的谨慎心态将继续固化大盘高位区域震荡的趋势特征。但本周对累积的调整压力短期集中释放也应有所防范。

　　目前市场对投资方向的短期迷失可能成为大盘短期调整的重要诱因，本周的投资策略应偏向于防御，行业配置关注汽车零配件、房地产以及酿酒行业。

　　支撑上涨的因素逐步消失

　　⊙德邦证券

　　目前市场虽然维持强势，但上周沪深两市缩量滞涨表明短期指数可能出现整理态势。而且我们坚持认为基本面支撑市场持续上涨的因素逐步消失，市场强势源于资金和政策大力支撑。市场一旦出现明显的利空，则市场调整时间和空间都可能超出人们的预期。因此对于指数上行投资者依然需要保持适度警惕，特别是上周涨少跌多以及缩量上涨之后更应该如此。我们需要保持中观行业和微观企业利润持续下降的判断，因此即使大盘蓝筹保持一定的强势，但行业严重分化的结构性风险仍将释放。继续建议关注大盘蓝筹特别是金融地产的机会，同时保持适当仓位，防止市场调整的风险。

　　缺少显著向上或向下动力

　　⊙海通证券

　　当前市场多空力量基本处于均衡状态，而导致市场当前多空力量基本均衡的原因是：宏观经济基本面尚处于乍暖还寒处境中，企业艰难运行与宏观政策的暖意短期内仍将共存；就股市而言，自1664点上行以来，上涨节奏和结构均比较符合理性。刚刚过去的大熊市依旧让投资者记忆犹新，市场一直是伴着风险警示在运行。因此当前市场并无泡沫积累，只是由于指数推动以及企业盈利下滑导致估值水平上升至合理上限；当前国家宏观政策的重点在于积极推动区域发展和产业振兴，同经济减速进行着艰苦斗争，对于目前尚无显著泡沫的证券市场基本不干预，因此市场运行基本处于小步缓行状态。既然无大的泡沫，则也缺少大幅度调整的理由。

　　接下来的5、6月份的宏观经济和市场运行非常关键，二季度的宏观数据以及企业的半年报业绩将决定市场对实体经济是否已经步入复苏的判断，这将关系到牛市基础是否稳固。在当前环境下，市场缺少显著的向上或向下动力。短期内有望继续保持交投清淡、缩量整理格局。零散的热点以及短期资金的离场观望使得股指以横盘整理为主，待相关重要的宏微观状况清晰后再次选择前进方向。