市场处于反复震荡的均衡阶段

　　A股市场的投资时钟正在向宽货币、经济企稳、通胀预期转变。虽然目前估值和换手率出现了高位迹象，市场也开始处于反复震荡的均衡阶段，但经济增速回升带来市场预期的新变化将打破这种震荡均衡，估值向历史均值回归。

　　在行业配置上，建议围绕复苏、通胀、政策三条主线展开：1）收益率曲线陡峭化受益的行业：金融、地产。流动性进入中期，收益率曲线陡峭化，往往带动金融行业的业绩改善；2）需求回升初期选择供给曲线陡峭化的行业：汽车、水泥；煤炭、有色。需求恢复的初期，供给曲线陡峭的行业能够有更大的价格和利润弹性。陡峭的供给曲线来源于两个方面：其一是产能使用率较高的行业（如可选消费的汽车、资本品的水泥）；其二是固定成本占比较小，营运杠杆较大的行业（如煤炭、水泥）；3）政策带动的行业选择：定价机制促发的石油石化、文化产业振兴计划催化的传媒。