看大势者才能赚大钱

　　王利敏

　　在越上2600点高地8个交易日后，本周末上证指数还是跌破了2600点。随着大盘再度回落，众多投资者又忐忑不安起来，或担心大盘会不会暴跌，或急于抛出手中的筹码，更有甚者将在2600点上方买进的筹码又一次割了出去。然而，对于看大势者而言，不但没有选择清仓，甚至在考虑跌到什么位置再度加仓。这两种操作方法究竟孰优孰劣呢？

　　回顾1664点以来的走势，先是因多次上攻2100点受挫，有人将该点位称为“天花板”，断言反弹已结束。然而春节过后，大盘一举攻上2100点；当大盘上攻2400点受挫后，又有人声称该点位肯定是头部，至少是上半年的顶。然而经过一段时间的调整蓄势，大盘不但越上了2400点，还突破了年线的阻力；当大盘上攻到2600点附近，在2579点遇阻回落后，又有人信誓旦旦地表示，由于上升5浪已经走完，B浪反弹彻底结束，C浪下跌将开始。但大盘跌破5日、10日、20日和30日均线后，又神奇般地收复了所有的均线，上攻至2663点；随着大盘从2663点冲高回落，又有人疾呼，在基本面还没有转好的情况下，大盘涨了1000点，行情肯定结束了。话音未落，次日大盘再度上行，直至本周再创2688点新高……

　　为什么大盘会如此顽强地一路上涨呢？原因在于上升趋势一旦形成，其惯性的力量是巨大的。人们注意到，大盘从6124点下跌后，虽然出现过一次次反弹，甚至因重大政策利好出现过极为强劲的反弹，但因下跌趋势已经形成，政策之手也无能为力。此轮上升趋势形成后，政策面上鼓励做多的趋势依然十分明显，所以，要从根本上逆转上升的趋势仍无从谈起。

　　不少上涨途中一路言顶者屡屡出错，这与大熊市下跌过程中一路言底者极为相似，大盘从6124点跌到5000点时，有人说跌得差不多了；跌到3000点，有人说跌幅已与2245点跌到998点差不多，应该到位了；跌到2000点，几乎所有的人都觉得跌过头了，但指数仍然一路下跌。

　　正由于此轮行情是在一片看空声中摇摇晃晃地上涨的，诸多不坚定的持股者屡屡被摔出场外，成为踏空一族。所以，大盘涨了1000多点后，真正获得暴利者其实并不多。

　　笔者近期作过一个小范围的调查统计：谁是这波行情中最大的赢家？答案是在最低点买入筹码并一路捂股者。原因很简单，虽然他们看起来错过了多次做差价的机会，但毕竟没有踏空行情。按照1664点到2600点约60%的大盘涨幅，只要不是大盘股，股价至今几乎都已翻倍甚至翻两倍。而众多不断买进卖出者看起来经常抓住强势股，屡屡躲过大盘的下跌，但由于经常踏空后追涨，多数人赢利还不到50%。媒体说有不少人还亏钱，估计有这种可能。

　　当大盘再度回落之际，你是逢低加仓还是割肉清仓呢？

　　（本文作者为知名市场分析师）

　　阳光总在风雨后

　　叶弘

　　天气预报连续几天说“有大到暴雨”，周三晚上终于下大雨了，感觉没下透，但毕竟下了。就像股市连续上涨之后，人们总担心调整一样，现在终于调整了。至于调多深？见仁见智。空仓的人大多希望大跌，然后在低位捡便宜货。仓位较重者则是另外一种心思，跌跌就行了，别搞得像真的。

　　股市就这样，有人盼跌，有人盼涨，再正常不过。大盘下跌了几十点，就是跳水？媒体就是这样，遇事总往大里说。想想也是，现在股市影响面太大，说不定电台的主持人本身就是股民。叶弘接触过不少电台、电视台的主持人，上节目之前，主持人先问问嘉宾：“大盘会跳水吗？”，“哪只股票好？”“我手中的股票套住了，怎么办？”。主持人也是人。我认识一位做股评的朋友，因为常上电视台的股评节目，和主持人恋爱结婚了。

　　我想说的是，别太在意媒体的言论，他们往往涨时说涨，跌时说跌。大盘上涨几十点，大家觉得正常；跌几十点，就算是“跳水”？如果是跳水，也只能算是在澡堂里练跳水——练不出啥名堂！在澡堂里练跳水，还得悠着点，水太浅，容易骨折。

　　下雨了，雨下得不透彻，但毕竟下了，夏天的燥热会变得凉爽许多。

　　大盘跌了，前天跌了，昨天又跌了。其实指数并没跌多少，相对其上涨，只能算是大涨小回。近期大盘连续创出反弹新高，也带来了压力，大盘下跌，压力得到相应的缓解。但我不认为这次下跌意味着反弹行情的结束，我也不认为这次下跌就有多大的风险。正常情况下，大盘连续上涨之后，下跌是释放风险而不是制造风险。相反，如果一轮行情的大趋势没有改变，下跌反而在为新一波反弹行情营造空间，提供盘中波段机会。

　　不是这样吗？看看盘中，哪些股票在跌？跌幅大的是否主要是前期涨幅大的或近期拉升太猛的？或是价格比较高的？蓝筹股小跌，很多涨幅大、价格高的股票则大跌。这是寻求平衡的代价，但不是对反弹行情趋势的破坏与扭转。

　　这轮行情来自于政策上一系列实质利好的强力推动，其结束可能也会来自于政策调控的转向，目前还没有这种迹象。宏观经济政策、财政货币政策等仍然有利于股市反弹行情的继续与恢复。我认为反弹行情将延续，大盘震荡向上的趋势还没有改变。

　　也要承认，经过这轮反弹，股票价格的累计涨幅，指数的累计升幅，都决定了大盘越是往上，调整的频率、震荡的幅度会越快、越大。为安全起见，风险意识不能忘。目前股市就像眼下的天气，一会烈日炎炎，闷热难耐；一会又雷声滚动，突降大雨，将路人淋得像落汤鸡，这时候，太阳还冲着你笑呢。到哪儿说理去，东边日出西边雨。不过，夏天的雨水一般是短暂的，雨过天晴，阳光总在风雨后……

　　从波段操作的效果看，下跌或许正是逢低布局的良机。

　　（本文作者为鑫鼎盛投资首席分析师）

　　“一看，二慢，三通过”

　　陆水旗（阿琪）

　　尽管对经济复苏的预期是明确的，对A股市场“去熊望牛”的大趋势是看好的，但大多数投资者把2600点—3000点区域视为行情的“雷区”。主要原因在于，该区域有着群体性的心理障碍以及共识性的技术阻力：一、虽然上证指数的历史性头部坐标是6124点，但实质性的“地标”应是4700点一线，因为6124点是股改行情的坐标，而目前市场已进入后股改时代并正在迈入全流通时代，需要剔除6124点所包含的平均10送3的对价红利。因此，如果始于1664点的“复苏”行情能恢复到之前涨幅的一半，目标约为3100点—3200点。巧夺天工的是，2007—2008年6124点—5522点双头颈线是4778点，去年4至6月份失守的大缺口是3202点；二、2650点—2900点是去年6至8月份政策“维稳”的区域，当时有不少投资者在此区域“抄底”，最终账户市值却普遍“被抄掉了50%”，因而此区域存在群体性的心理障碍；三、目前市场普遍将2800点—3000点视为IPO重启的行情坐标，在流动性为行情主要驱动力的情形下也形成了明显的心理障碍，对目前行情构成制约；四、2600点—2700点曾经是市场的一致性年度预期，虽然目前市场的政策背景、经济复苏的时间进程、周边市场的形势、市场流动性丰裕度等均已超出原先的预期，但当行情实现早先预期的时候，总会形成“一看、二慢、三通过”的表现。

　　此外，从估值体系看，目前2600点行情的算术平均市盈率已达到41倍，相当于2007年4300点的估值水平。更令人关注的是，超过70%的个股在前期“炒题材”的流动性驱动下，估值水平已高于40倍，在市场整体出现估值压力之时，行情的结构性泡沫已非常明显。尽管市场流动性驱动的惯性仍在，但任何行情不可能长期脱离基本面，因此，市场已有对结构性泡沫进行修正的需求。面对2600点上方的“雷区”，市场一度把行情再上新台阶的希望寄托在蓝筹股的身上，但相对于“有故事可说，有题材可炒”的小市值股，蓝筹股行情的主要催化剂是实打实的业绩增长，尽管目前有正在复苏的经济背景，但4月份经济数据表明复苏的程度还赶不上行情的进度，流动性的驱动力自然无从发挥。5月上旬蓝筹股的骚动性行情只能视为经济复苏大周期中的一次热身，后市能否充当先锋推动股市再上新台阶还要看下半年复苏的“成绩单”。题材股需要调整，蓝筹股难有作为，行情自然趋于滞重。

　　很显然，行情正在从之前的趋势性上涨向区域性震荡整理演化，年初人们普遍预期的“平衡震荡市”的基调正在形成。

　　（本文作者为上海证券通首席分析师）

　　油价上涨的另一面

　　桂浩明

　　最近国际原油价格明显上涨，日前已突破了60美元/桶，差不多回到了半年前的水平。对此，目前市场总体上的反应还是相当正面的，认为这是世界经济开始复苏的标志之一，不久前美国公布成品油库存下降的信息似乎也在印证这一点。

　　前阶段国际油价雪崩式的下跌的确与当时人们对世界经济前景悲观的预期有关，当每桶原油下跌到40美元之下时，市场需求似乎也随之消失了，以至于石油输出国组织几度想减产保价，最后却没有决定削减产量——因为原油本来就卖不掉，削减产量未必能带动价格上行。当时有评论认为，在大量的投机资金撤出以后，原油价格将回归供求关系，而不景气的世界经济将成为制约原油价格回升的一个重要因素。几个月过去了，时下原油价格已经比当时的最低点回升了约60%，导致油价强势反弹的基础是什么呢？是世界经济复苏吗？

　　坦率地说，人很希望看到经济复苏带动油价回升，但现在根本得不出这个结论，美国、日本、欧盟等西方主要经济体正处于衰退中，多项经济数据均显示经济并没有出现明显见底的迹象。尽管人们不能排除在一些局部的经济部门，形势的确有好转的迹象，但这毕竟代表不了全局，眼下最乐观的预期是西方经济体要到今年年底至明年年中才可能复苏。

　　既然短期内世界经济状况还不会好，在这种背景下，油价为什么会大幅上涨呢？当然这可解释为人们对未来经济预期良好，感到复苏在望。即便如此，油价的涨幅也不应该这样大，毕竟现在消费还未有效恢复，仅仅根据某一周的成品油库存变化就断定消费出现拐点显然是不够严谨的。因此，人们不得不担心的是，是否有资金力量在借人们对经济复苏的预期再度对资源品进行投机性的炒作。由于各国都采取低利率乃至零利率政策，量化宽松条件客观上导致流动性泛滥，大量的资金对进入实体经济领域心存疑虑，但其逐利的特征又驱使其在虚拟经济领域里寻找目标。利用资金优势炒高部分资源品的价格，目前来看是一个颇为实际的选择。年初有色金属期货价格明显反弹时，人们在海外听到的做多理由是中国需求旺盛，因此有色金属要上涨。而从中国的角度出发，人们是否真正看到了这种旺盛的需求呢？想来大家不难得出结论。

　　必须指出，我们固然看到了国际经济状况出现某些好转的迹象，但更应该承认的是尚未真正出现转机，在这样的背景下，原油价格的大幅上涨未必一定能说明是受到经济形势的推动，不能排除投机资金的炒作。如果投资者不清楚这点，反过来从国际油价的大幅上涨中得出经济复苏加快的结论，进而把这个结论用于指导股市的操作，因此对股市持过分乐观的态度，无疑是陷入了误区。总之，对于油价上涨还是要全面分析，看到导致行情出现的多种因素，而不是简单化地认识。（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　世界第一与“零容忍”

　　文兴

　　最近有两件事吸引了笔者，这两件事很值得议论。

　　一件事与中国有关，中国工商银行近日宣布，截至今年3月末，工行客户存款余额已超过8.9万亿元人民币（合1.3万亿美元），这意味着中国工商银行已成为全球存款额最高的银行。

　　以市值计算，中国工商银行是全球最大的银行，如今以存款计也名列全球首位。这说明中资银行在全球危机中独善其身，成为全球规模最大、赚钱最多的银行。记得2007年A股市场连续创出新高时，工商银行就曾超过境外银行成为全球大哥，但随着6000点成为历史，全球第一也随之消失。反倒是金融风暴彻底打垮了曾经的庞然大物，帮助中国工商银行成为全球最大的银行。可笑的是，中国的银行过去大力效仿的西方同行却在走下坡路，曾经学习的榜样反成为嘲笑的对象，这个世界变化大吧？

　　再来说说另一件事，这件事与老外有关，不能算大事，只能算小事——一位名叫戴维·雷德蒙德的英国青年在摩根士丹利的大宗商品部门任职，他隐瞒的石油期货头寸虽然获利，但银行发现后还是将他辞退了。英国金融服务局下令，雷德蒙德两年内不得为任何受监管的公司工作。“交易员不得试图对公司隐瞒交易头寸，”该局执行主管表示，“雷德蒙德的行为说明他缺乏诚实与正直的品质，未能达到执业人员的标准。”

　　但英国金融服务局发出禁令的理由在我们看来很可笑，称雷德蒙德“午餐时间过长”。只是中午吃饭时间长了一些，英国伦敦的金融监管当局便下达了为期两年的从业禁令。厉害吧？

　　这件事情的处理应该说是很及时的，这是吸收了多少重大教训后的结果，没有对此类事情的零容忍，就有可能导致以一人之力推翻整个“百年老店”的惨剧。

　　现在工商银行已成为名副其实的世界第一银行，开始了自己“百年老店”的旅程。成为第一固然不易，要坐稳第一更是难上加难，要充分吸取境外金融机构的惨痛教训，莫让个别人员轻率的举动殃及整个企业的命运。

　　据媒体报道，5月9日晚到5月10日凌晨，宁波市的一些储户陆续收到了银联中心发来的短信，内容大致为：您的银行卡成功完成一笔多少钱的交易。匆匆赶到银行查询的储户无不傻了眼，他们的钱已被人转走。中国农业银行宁波分行的一位胡姓副行长说，这是一起典型的利用复制银行卡盗取储户钱财的案件，涉及包括农行、中国银行等在内的5家银行，银联正积极配合警方破案。

　　这虽然不是当今第一银行的事，但也能引起人们的深思。想想也是，都是第一了，把美国的一些大银行都比下去了，没有担心？总会有点吧。（本文作者为著名市场分析人士）