相比去年市场见底1664点的情形，当前实体经济和证券市场都发生了很大的变化。总体来讲，当前市场牛熊已经转换，而股市估值水平依然在合理偏低的水平上。基于市场处在牛市初期的判断，笔者认为投资者宜培养“大胃口”，在该贪婪的时候不要恐惧。

　　相比去年市场见底1664点的情形，当前实体经济和证券市场发生的变化主要体现在三方面。其一，实体经济出现一系列超预期的事件：商品房和汽车销售非常强劲，远远超出预期；私人投资在5月份显著增长，时间要快于最乐观的分析师判断；由通缩预期到通胀预期的转换，其转换速度远远超出市场预期。目前市场普遍预期即将公布的5月份经济数据，将在房地产、汽车消费增长、房地产投资、货币和信贷增速等方面有相当好的表现。其二，投资者心态由极度恐惧向谨慎投资过渡。目前市场的心态依然处在谨慎阶段中。不少证券分析师们一般都好意地劝说投资者要控制仓位，但实际效果却适得其反。其三，市场估值逐渐回归合理范围。

　　那么站在目前时点上，投资人该秉持怎样顺应已经牛熊转换的市场？笔者认为，现在投资人最需要看的书籍是“股史”之类的书籍，看看古今中外的股票市场在历经大规模熊市后，其经济复苏的路径和股票指数运行的对应情况。这对我们把握当前中国证券市场机会相当具有帮助。笔者在读“股史”后对当前中国股市运行有三大认识：

　　第一，道术结合，长期投资。股市和经济都已经见底了，牛市初期持续重仓非常重要，这是“道”。而在总体重仓的背景下，究竟是集中投资还是分散投资，究竟是重仓房地产还是重仓资源类股票，这些东西是“术”。当几年下来，牛市运行得差不多了，我们会发现，影响收益率的主要因素还是“道”。而这个“道”的产生则是和我们对经济整体的看法、对证券市场的长期看法，以及对证券历史的了解息息相关。

　　第二，培养“大胃口”，牛“初”要贪婪。可以肯定的是，这轮牛市下来将会产生不少总体涨幅超过10倍的股票。事实上，笔者此前在分析房地产业反转的文章中已经提到过，多数地产股最终的涨幅会超过10倍。其实这个道理并不复杂，房地产行业的萧条和繁荣是导致其波动的根本原因，而这两个因素引发的地价变化、房价变化、开工规模、销售规模等等，则将直接影响地产股的NAV波动达到5、6倍之举，而股市牛熊之间股价对NAV估值的溢价差异也在2倍上下，两个因素相叠加直接导致了股价出现10倍以上的波动。其他行业的情况也大体类似，只不过地产股等资源类股票波动更大。所以，投资要注重培养“大胃口”，牛市初期更要“贪婪”。

　　第三，不要过于拘泥于静态估值。现在投资者最担心的是，好像目前市场估值已经很高了。实际上情况并非如此：一方面，目前A股沪深300指数动态市盈率在22倍左右，依然处在历史均值之下，并无泡沫可言，未来其主要方向依然是回归均值，并围绕均值波动；另一方面，考虑到经济的强劲复苏，未来上市公司收益会出现超预期的增长，这将会进一步降低目前市场动态市盈率，使得在均衡估值状况下，市场存在进一步上涨的空间。