⊙国信证券 王念春

　　财政部公告，经国务院批准，提高部分商品的出口退税率，其中与家电产品相关的主要涉及：窗式和壁挂空调出口退税率上调至17%，电风扇上调至15%。

　　上调幅度超出预期

　　我们认为本次出口退税率上调虽然涉及家电产品不多，但上调的幅度超出市场预期。为了说明这个观点，我们可以首先回顾一下国家对出口退税率过去的调整历程：

　　2007年6月，国家为降低贸易顺差，下调部分商品出口退税率。家电产品中风扇出口退税率下调到9%，部分灯具出口退税率下调到11%。在这一次的下调中，之前预期空调等家电产品出口退税由13%下调到9%，但最后出来的清单并没有包含。

　　2008年四次上调部分商品出口退税率。其中2008年11月第三次上调中将风扇的出口退税率恢复到13%，2008年12月第四次上调中将大部分家电产品，包括空调、冰箱、洗衣机等产品的出口退税由13%上调到14%。

　　2009年4月的一次上调出口退税中，将CRT电视出口退税率上调到17%。

　　2009年6月，将窗式和壁挂空调出口退税率由14%上调到17%，其他家电相关产品包括电风扇上调到15%，空调电机上调到17%，另外还有干衣量≤10kg的洗衣机零件等出口退税提高至15%、制冷温度≤-40℃冷冻设备零件等。

　　我们从以上的调整历程就可以看出，这一次的出口退税率上调幅度超过过去的上调幅度。

　　有利于出口需求回暖

　　空调的出口多为OEM加工出口，每一次的出口退税上调所产生的利益，必定是在产业链中来分享的，虽不会完全被生产企业享受，但也可多少提高相关公司的出口产品性价比。如果我们要量化计算，假定加工企业可以享受到利益的1/3，那对于相关公司来说，再考虑出口收入占比因素，那么，量化测算来看，对上市公司的盈利促进是微弱的。但我们必须考虑到增加了整个产业链的盈利空间，就有望带动出口需求回暖加快一些。

　　比较相关上市公司的出口销售占比，美的电器最高，出口收入占比2008年为36%；其次是格力，2008年出口收入占比为19%。本次出口退税上调对美的的促进幅度相对高一些，格力电器和青岛海尔次之。