⊙招商证券 张明芳

　　胰岛素、人用疫苗、血制品和抗生素等产品的出口退税率由原13%上调到15%，不同程度地有利于相关公司。国家税务总局和财政部发布的最新出口退税率调整通知，涉及医药产品的主要有：胰岛素、人用疫苗、血制品和头孢抗生素（原料药及制剂）、片仔癀、白药、急救包、橡皮膏、药棉等卫生材料等产品。

　　根据我们与上市公司的沟通结果，截至目前，通化东宝胰岛素出口量较小，出口退税由其股东东宝集团旗下的进出口公司享有，用于覆盖其进出口费用。当初设置进出口公司就是为了顺利获得出口退税。今后随着胰岛素出口收入增长，超出进出口费用的出口退税必定返回到上市公司，因此，我们分析认为，出口销售比例正处于上升期的通化东宝将显著受益。目前出口销售比例已经较高的片仔癀（2008年出口收入占比39%）受益明显。头孢抗生素原料药出口比重较大的东北制药和华北制药，亦受益较大。

　　我国目前原料血浆供应短缺，血液制品产量提高受限，因此，龙头企业上海莱士和华兰生物的出口比重偏小，这些企业出口退税率上调2%，当前利润贡献有限。我们看好云南白药急救包、橡皮膏、卫生材料的出口增长前景，出口退税率上调2%对其长期有利。我们也看好我国疫苗产品出口增长趋势。比如，成都生物制品研究所的乙脑减毒活疫苗几乎被印度包销，扩建产能后，方能满足出口所需。