副总经理 周到

　　创业板市场的开通估计还要等待一段时间，中国证监会有关负责人就发布《创业板市场投资者适当性管理暂行规定（征求意见稿）》和配套文件答记者问时表示：“目前，创业板市场筹备还在按照积极稳妥原则有序推进。考虑到投资者申请开通创业板市场交易必须到营业部柜台办理，可能会面临营业部人员、场地的压力，需要预留相当的时间供投资者提前办理开通手续。为此，我们拟在创业板股票公开发行和上市交易开始前，预留出足够的时间，供投资者提前办理相关手续。届时，深圳证券交易所等相关自律机构还将发布详细的操作指引，指导证券公司做好投资者相关申请的受理工作。”

　　就投资者申请开通创业板市场交易而言，目前至少存在两个前置条件。一是需要等到中国证监会《创业板市场投资者适当性管理暂行规定（征求意见稿）》和深圳证券交易所《创业板市场投资者适当性管理实施办法（征求意见稿）》征求意见完毕。根据相关安排，征求意见的截止时间为2009年6月23日。因此，《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》和《创业板市场投资者适当性管理实施办法》的发布预计会在2009年6月下旬甚至更为靠后的时间；二是深圳证券交易所等相关自律机构发布详细的操作指引。这也会安排在《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》和《创业板市场投资者适当性管理实施办法》发布之后。

　　投资者申请开通创业板市场交易必须到营业部柜台办理，证券公司营业部人员、场地的压力会有多大呢？目前，全国证券公司营业部、服务部约有3000家。截至2009年5月27日，深圳证券交易所A股账户为6,287.66万户。由于对暂时达不到两年交易经验要求的自然人投资者也提供了相应的通道，因此，大多数自然人投资者都会提出开通申请。至于获准开通创业板市场交易后，投资者会否参与创业板市场交易则是另外一回事——有备无患嘛！如此看来，平均每家证券营业部和服务部要为一万名以上投资者办理开通创业板市场交易的手续。目前，证券公司营业部工作人员通常为20名左右，能够从事受理投资者申请开通创业板市场交易的前台工作人员可能十分有限。笔者预计，如果没有足够比例的投资者办理完毕开通创业板市场交易的手续，创业板市场就难以发行和上市股票。因此，我们需要预留相当的时间供投资者提前办理开通手续。

　　创业板推出尚需时日，这有利于中小盘股行情的进一步展开。股市往往看重未来，创业板未推出，这种悬念就一直存在，有关创业板的话题也会十分热门。创业板运营后，投资者更多关注的是创业板的具体股票的估值，这样，对创业板的关注也就会由宏观变为微观，这在某种程度上可以看作是中小盘股炒作的降温。因此，目前的安排有利于挖掘中小盘股更多的题材。

　　深入挖掘中小盘股更多的题材是否会引发过度投机呢？目前看来，我们还不必有这方面的担心。2008年，股份报价转让系统挂牌公司、中小企业板上市公司、主板上市公司加权平均净资产收益率依次为14.6310%、11.5031%、11.5317%。笔者相信，创业板上市公司加权平均净资产收益率会高于中小企业板上市公司。据中国证监会有关负责人介绍，“2003年到2007年美国纳斯达克市场和英国AIM市场的平均退市率分别为8%和11.6%，均明显高于主板。”而内地创业板的市场定位与境外市场并不一样，而是圈定现代服务业和先进制造业中具备一定规模、盈利进入成长期的企业。因此，内地创业板上市公司的退市率会比境外低一些。

　　由于创业板市场的开通尚有时日，拟在中小企业板或主板上市的企业就有可能率先首次公开发行新股。香港市场一直未停止发行新股，但本轮牛市启动以来，恒生指数累计涨幅已经超过上证指数。由此看来，内地恢复首次公开发行新股也不会影响上证指数再创新高。