国家统计局昨天早间公布了5月份的核心数据，CPI同比下降1.4%，环比下降0.3%；工业品出厂价格同比下降7.2%, 环比下降0.6%。鉴于去年所形成的高基期因素,CPI和PPI指数呈现“双负”是意料之中。意料之外的可能是央行即将公布的5月新增信贷增长数据，实际信贷增长可能在6400亿附近，远高于市场预估的5000亿，说明银行放贷热情依旧强烈。

　　意料之中的“双负”反而会利空债市。从环比情况看通货膨胀温和抬头已经是事实，谁也不知道经济何时走出底部，是今年年底还是明年，甚至后年。现在每次公布经济数据有好也有坏，但市场是看预期的，通货膨胀越来越高的迹象已经明显，市场对于通胀的忧虑已经反映在盘面之中，浮息债和短期品种现在已经是市场所追逐的热点，而这个热点我相信可以持续很长一段时间。

　　意料之外的“信贷热情”却会利好债市。它隐含出资金面是如此的宽松，银行的放贷热情与固定资产投资增幅正好匹配，地方政府和国有企业的举债热情持续高涨。从4月份开始房地产企业融资需求开始暴发，估计这意料之外的信贷就源自于此，宽松的资金面可以拉窄债市的回调幅度。另外，近期银监会已经开始对银行信贷资金进行审计，进而督促银行放缓信贷节奏，央行的“松”和银监会的“紧”正好拉平信贷的投放力度，给债市喘气的空间。

　　不过势已难改，当美国选择开动印钞机解决金融危机的时候，实际上也为全球经济选择了再次通货膨胀。谁也不愿意去戳破这个泡沫，那么只有去吹一个更大的泡沫覆盖之前那个。当然，我相信泡沫总有一天会破灭，但问题是这个时候我是否能够等到，因为市场永远是短视的，是根据预期而变化的。如此看来，现在的债市就不乐观，未来可能更不乐观，除非等到这个泡沫破灭的时候，但谁会知道何时呢。