震荡是中期行情主基调

　　全球经济领先指标虽已触底反弹，但经济真正恢复会比大家预期的要慢；投资者信心、资金成本及企业盈利变量可以影响股市2-3个季度，目前公司盈利仍处在下降通道，大部分行业还是负增长；股市资金供求和估值水平影响周期可能就两三个星期，估值短期已经接近上轨（博时）。鉴于全球经济和中国经济复苏的进程和方向尚不明确，不宜给出一个较高的估值（华安）。国内的用电量水平和钢铁等原材料的水平都处于低位，这些都表明宏观经济的未来走势仍具有不确定性（鹏华）。汽车和房地产的投资需求还未出现持续高增长，对中游产业的需求传导相对缓慢，大部分中上游行业产量的同比、环比增速依然下滑，从这个角度看，行情由流动性推动过渡到基本面推动仍需一段时间（金鹰）。况且市场若上涨过急过快，会引发解禁股的快速抛售（长信）。目前的股价基本上已开始包含全球经济在年底前后企稳回暖的预期（诺德），市场需要横盘整理，等待新的上涨动力延续下波行情（银华）。底部震荡是未来中期行情的主基调（博时），投资风格应由前期的进攻逐步转向防御（华安/申万巴黎/金鹰）。

　　股市上升过程并没有结束

　　美国家庭用于购房的支出占其收入比在降低，这为后续的复苏提供了一个购买力基础。目前美国银行的借款意愿已经出现大幅度反弹，该指标一般领先三到六个月，若房地产出现复苏，相关行业肯定是全面开花。经济学家预测美国经济恢复的力度在未来几个月越来越大，复苏的趋势不容置疑（信诚）。而我们确实有理由对中国经济比以前更为乐观。最初汽车市场的转暖还被归因于购车税收补贴等原因，但汽车消费的热度显然具有内在持续性。工业经济已经实现硬着陆，未来工业生产逐步好转的概率很高（富国）。

　　改善民生、促进技术开发和产业升级、刺激居民消费，以及鼓励新能源产业发展等政策仍可能陆续推出 (招商基金)。从流动性来看，目前没有任何国家政府在这个时候收紧流动性 (海富通)。四季度通胀可能会卷土重来，同时房地产市场会呈现缩量上涨格局(国联安)。而从通缩到通胀这个过程，也正是投资股市的黄金时期，我们的基金将继续维持较高仓位（景顺长城）。随着通货膨胀压力的增大，新兴市场的央行可能会逐步提高自己的利率，其和欧美国家的利差将会扩大。外汇部门的数据显示，一些说不清楚的资金从第一季度往外流出到最近两个月开始流入 (交银施罗德)。目前A 股市场的估值仍然处于合理区间（招商/国泰/大成/中欧）。股票市场并没有结束上升过程，只是从第一阶段的快速回升进入到第二阶段的高位盘整（交银施罗德）。

　　配置

　　相对周期性行业我们会更加关注长期稳定增长的消费板块(长城/中海）。在三季度实体经济有望进一步改善的预期下，以内需为主导的金融行业及消费行业增长的确定性更高（农银汇理）。虽然我们对整个经济的复苏还需要保持谨慎的态度，但对于地产、汽车、百货零售、品牌服饰等行业较为关注 (华宝兴业)。继续看好与内需和财富积累相关的行业，如地产、耐用消费品；随着价格水平的逐步回升，银行业也将成为良好的投资标的；看得更远一点，在经济恢复的通胀预期下，资源类等供给受限行业值得关注（博时）。继续重视估值的安全性，近期宏观数据好于预期的话，金融业将是较大的受益行业（国海富兰克林）。金融板块在市场化IPO重启的环境中有着很强避险作用（工银瑞信）。将偏重于消费、医疗服务、信息软件产业配置，考虑到新能源行业短期估值偏高的因素，近期略有减配，但从长期来看仍将比较关注新能源板块（华安）。下半年配置以绩优、蓝筹股为主（信诚）。