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    B6版:中国融资
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      | B6版:中国融资
    一亿元注资陕西炼石 投资者看好钼矿业整合良机
    合众集团中国区总监葛琦谈PE/VC “不投资”也是一种投资管理方式
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    一亿元注资陕西炼石 投资者看好钼矿业整合良机
    2009年06月23日      来源:上海证券报      作者:⊙本报记者 叶勇
      提起钼这种稀有战略金属,市场自然就会联想到金钼股份。2008年4月17日,地处陕西华阴市金堆城镇的金钼股份在国内A股上市,募资80亿元,市值最高曾达800亿元,上演了一场财富神话。而距离号称“中国钼都”的金堆城镇12公里的商洛市黄龙铺地区,则是陕西的另一处大型钼矿区,与金堆城和河南栾川两大矿区处同一钼矿带,已探明储量不少于45万吨。

      目前,多家企业在黄龙铺地区分割开发钼矿。据了解,地方政府意欲进行整合,将选择一家优势企业作为整合平台。上海证券报获悉,作为该矿区企业的陕西炼石公司日前已经获得战略投资者首期1亿资金的注入。炼石计划借资金优势进行并购,并尽快上市,再借二级市场之力加速并购整合黄龙铺大矿区。在陕西炼石董事长张政看来,在金融危机下,全球钼市低迷之时正是并购整合良机。

      ⊙本报记者 叶勇

      战略投资者注资助上市

      对于资本市场来说,张政这个名字并不陌生。2008年11月,张政因为借壳ST申龙而名声大噪,并因此被业界质疑其炼石所属钼矿估值存在巨大泡沫。由于对钼精粉价格巨幅波动之担忧,最终债权银团未就该重组方案达成一致意见。

      “当初时间比较紧,准备太过仓促。”张政对记者表示,“其实我们2007年已具备IPO条件,并正式启动股改,聘请券商进入辅导期。由于次年IPO暂停,就尝试走借壳道路,这是第一次,准备还不够。如今,按照重组和上市要求,公司已逐步完善了条件。今后不管是IPO还是借壳,我们都具备报材料的条件了。”

      有色金属行业一向是本土私募股权投资者关注的重点。钼为高熔点稀有金属,合金钢中加钼可以提高弹性极限、抗腐蚀性能以及保持永久磁性,其在军事工业中应用广泛,被称作“战争金属”,是各国争相储备的战略金属之一。全球钼资源分布呈现高度不均衡状态,主要分布在中国以及美洲的科迪勒拉山系,中国的钼资源占全球钼储量38.4%。

      尽管世界六大原生钼矿床中有三个位于中国:陕西金堆城钼矿、河南栾川钼矿和吉林大黑山钼矿。但是对于投资人来说,50万吨以上大型钼矿企业或已有上市公司或为国资背景,难以进入;5万吨以下的小钼矿“六证”不全,且投资价值低。而处于两者之间的中型钼矿企业则成为重点对象,比如丰宁鑫源矿业、洛南九龙矿业、陕西秦岭矿业、陕西炼石矿业等。

      陕西炼石矿业有限公司,位于陕西省商洛市洛南县黄龙铺村,目前已探明金属钼储量5.2万吨,平均品位0.11%,年处理矿石量200万吨,年产钼精粉约1000吨。炼石已被多家投资者垂青,包括PE、个人投资者和其他机构。张政透露,“刚刚有战略投资人已谈妥条件,首期注入资金一亿元。我们目前的总估值没有变,还是12.6亿左右。”

      “我们不需太多资金量,主要希望有一个有实力的战略投资人进行长期合作。其次,上市前并购确实需要一笔资金。第三,我们长期从事实体经济,而战略投资人会带来资本市场的经验。”尽管钼市场去年9月开始暴跌,正低位徘徊,现在上市估值不会高,但张政希望,“先上市,后整合,或者购买新的资源、扩大生产、加强深部勘探,把资源总量做大。上市时估值亏一点不要紧,关键是抢占先机进行整合,时机比短期市值更重要。”

      

      小鱼能吃大鱼?

      尽管张政对整合同矿区其他企业信心满满,但是,一些PE人士仍然怀疑其整合能力。目前,九龙钼矿、秦岭钼矿和陕西炼石是黄龙铺最大的三家企业,其中最大的九龙由当地9家小型钼矿企业整合而成,采用露天开采方式,钼储量约14万吨,日处理矿石量约1万吨。秦岭钼矿储量约8万吨,日处理矿石量5000吨。这样看,炼石是条“小鱼”,能吃掉“大鱼”吗?

      记者从陕西省2007年和商洛市2008年的两个文件中发现,36个矿区将设置11个整合区,进行初步整合。黄龙铺同金钼股份相比,资源储量并不逊色,但由于历史原因存在矿区分割现象,造成中小企业众多、资源浪费严重。当地政府也有整合的规划,但一方面苦于没有一个有实力的整合主体,另外一方面, 前几年钼价高企时整合难度也很大。目前钼价低迷,很多企业处于停产或半停产生产状态,难以为继的企业开始主动转让矿权。

      “这要是在一年前,钼矿老板都不可能跟你谈的!我们正在选择一家作为当地钼矿的整合平台。”据当地政府人员讲,“以优秀的当地钼矿企业为平台,引入战略投资者,在钼价低迷时整合资源,未来市场向好时寻求上市,那么当地可以再打造一个金钼股份。”

      据当地人士透露,商洛政府方面的态度是明确的,那就是打造一家自己的大型钼矿上市公司。此前金钼方面曾提出收购要求,但是遭到当地拒绝。当地政府迫切希望重组整合出大企业,解决分散带来的安全和环保问题,税收也会更加规范。根据当地地质人员介绍,在几家钼矿企业中,九龙和秦岭由于历史原因,都存在“六证”不全的情况,目前只有陕西炼石一家具备。

      对于外界对其能力的质疑,张政表示,其所有的采矿权属很明晰,2004年陕西东西部经贸洽谈会期间,陕西炼石与陕西省商洛市洛南县签订招商协议,投资建设上河钼矿采选项目。目前,炼石“六证”齐全,生产设施规范。

      不过,一位PE人士认为,目前有些小矿企还是行情好就开工,不好就关张,日子也不会很难过,如果真是执意不愿卖掉,政府和整合方也比较难办。这就看整合方给出的条件和政府的工作力度了。

      

      图谋国内钼业老三位置

      面对质疑,张政表示,根据省和国家的多次勘探,估计其公司矿区整个资源储量有望大幅增加。且其采矿权证已经换新,年处理矿石量可达130万吨,正在扩建日处理3000吨的工厂。

      对于估值泡沫,张政认为,金钼股份上市时储量78万吨,市值达440亿。现在金钼储量140万吨,市值400多亿。我们即使估值在17个亿左右,也是没有问题的,按照会计准则,矿石定价是用的过去三年的均价。

      对于亚洲老大金钼股份,张政承认,金钼现在保有储量140万吨,整个黄龙铺地区在规模上不可能超过金钼,即使整合,炼石也是定位于做国内第三大企业。他透露,新的3000吨工厂年底建成后,处理矿石量将扩大三倍,保守估计,即使以去年十月份钼价的60%计,2009年公司将获9000万左右净利润。

      西安有色冶金研究院副总工程师徐自强告诉记者,“炼石的上河钼矿是黄龙铺东部大石沟矿床的一部分,原矿实际品位最高0.16%以上,从深部看,潜力较大,上河钼矿越到深部品位越高。从标高1200米到1350米区域,钼矿储量有望增加三万吨以上。”目前,黄龙铺矿区面积13.35平方千米,有五个大中型钼矿床,分别是石家湾、大石沟、西沟、桃园和板岔梁。

      值得一提的是,黄龙铺辉钼矿中伴生的铼金属价值巨大。根据《陕西省洛南县黄龙铺钼矿区详细普查地质报告》,黄龙铺大石沟矿段钼精矿中的铼储量为67.57吨,且品位比金钼高50-100倍。铼也是高熔点稀有金属,铼在火箭、导弹上用作高温涂层用,宇宙飞船用的仪器和高温部件如热屏蔽、电弧放电、电接触器等都需要铼。目前全球年产铼约50吨,而去年铼价格最低为9万元/公斤,最高曾达到27万元/公斤,被称为“比黄金还贵的金属”。张政称,“目标是未来做到全国第一大铼生产企业。”

      

      钼业年底或迎来曙光

      由于钼价暴跌,龙头老大金钼股份的业绩也出现巨幅下跌。金属钼的价格由去年高点时的30万元/吨一路下滑到年初的11万元/吨。金钼股一季度净利润为8527万元,同比下降91%。

      国内钼企大面积停产,黄龙铺矿区也一样,只有炼石还在运转。“我们的利润率较高。首先,只做原矿开采的企业利润是最高的。第二,矿的品位高,成本比金钼和洛钼低很多。第三,我们毕竟还有利润,技术工人需要一定培训期才能胜任,如果现在放走了,将来难再找回来。再加上有资金实力,现在我们生产钼主要做库存,这样的话,只要价格回转,利润一点不少。”张政解释说。

      对于钼金属市场,张政认为,从行业角度看,作为钢铁的必要添加剂,钼价跟跟金属市场息息相关,只要经济一恢复,相信价格会回到合理区间。对于矿产企业来说,市场价格暴跌到低于成本的水平,只要停产发工资就行,而一旦价格回转,会迅速恢复盈利能力。当下的钼价基本在生产成本线之下,这种情况不会太久,现在是一个去库存化的过程,眼下库存基本消耗完毕,国外库存也消化得差不多,年底价格会恢复到较高水平。

      从六月下旬数据看,国际钼市场报价再次普遍提高,国际市场氧化钼价格已上升至10.5美元/磅,也就是在15万元/吨左右,让业内人士普遍看到了希望。