走钢索的美联储

　　高空走钢索可能是世界上难度最大的杂技表演之一。纪录片《走钢丝的人》就以此为主题，讲述1974年法国杂技名人菲利普，试图在纽约世贸大厦的双子高塔之间搭钢索逐梦的故事。尽管我们并没有走钢索的经历，但也可以轻易想象出，菲利普当时所面临的困难与风险有多大。当前的美联储就好像是那位菲利普，正走在高空钢索之上，每项举措都如履薄冰，稍有不慎就可能令美国经济摔下钢索，陷入更大的危机。

　　我们之所以用走钢索来形容美联储，是因为该局目前的最大挑战，正是要如何在左右两边之间取得最佳平衡。一方面，随着通缩风险减退，通胀又有加剧风险，美联储迫切希望能够抽走之前银行业通过特殊贷款额度及资产购入措施而造成的过多储备；但另一方面，当局又不想太快撤回支持，担心此举可能会削弱经济复苏的机会。

　　美联储现时正在这两难情况下小心决策。最新一次议息会议之后所发表的声明，只是在文字上略有改动，但已足以暗示倘若金融市场并未再现恐慌，美联储应该不会再采取任何其他紧急措施。事实上，就在该项声明公布的第二天，当局即宣布将终止货币市场投资者融资额度，并收紧资产担保商业票据货币市场投资者融资额度的条款。由此可见，美联储似乎正朝着令货币政策正常化的方向迈出小幅的第一步。

　　虽然美联储近期扩大了其他特殊融资额度，但由于私营融资渠道成本下降，提取款额已由危机高峰时期的1.5万亿美元，下降至现时的7000亿美元。正是这种情况，可能给予美联储局信心，让其逐步开始削减紧急支援的力度。尽管美联储主席伯南克素来都有抗通缩勇士的称号，但根据上述这些发展，以及近期有关官员对于可能撤回刺激措施的言论，相信美联储局此次会小心行事，以避免重蹈过去刺激通胀的覆辙。

　　摩根资产管理认为，尽管私营范畴的减债潮还将持续许久，现时担心通胀加剧未免言之过早，但是相信美国决策当局应该已准备就绪，以防范一旦通胀来临。