1.53万亿！虽然市场估计6月信贷数字会再度冲高并超过万亿，但没想到在银监会月初就紧急下发相关通知控制银行突击放贷的情况下，这一数字仍然会如此之高。

　　从已知的消息看，银监会的通知对于四大国有商业银行有较强的指导作用，6月四大行合计信贷投放不到5000亿元，仅占信贷新增总数的三分之一，而中小银行出乎意料的巨额信贷扩张成了市场中的新风景。

　　如果说中小银行的信贷投放能够向中小企业倾斜，那么这个信贷投放数字虽然出人意料，但并不会令人担忧，然而事实却不容乐观。在贷款结构上，“铁公基”依然是信贷投放主要流向，政府主导和担保的项目被银行视为香饽饽，拼命挤进去要分一杯羹，中小企业尽管得到了口头上的贷款倾斜承诺，实际上所能获得的资金支持在天量的信贷投放中却微乎其微。

　　在商业社会中，银行作为自负盈亏的企业，将钱投放到相对安全而有保障的项目之中，是再正常不过的市场行为。然而，假如仅仅是因为理论上地方财政和国企不会破产或者破产风险极小的因素而忽略贷款质量的审查，甚至大幅降低贷款门槛，以迎合短期的盈利目标，那就不能不说，这种行为将为未来银行乃至宏观经济再度出现危机埋下隐患。

　　从既有的事实看，地方政府的投资项目通常投资收益低，回收时间长，现阶段大规模的基础建设投资虽然有助于拉动一时的经济发展，但从长期看，一旦地方政府的可支配收入来源不能如预期般增长，大规模财政投入所需要承担的银行负债就将成为地方政府的沉重负担，如果不能获得外部财政资源支持，地方财政就很可能陷入事实破产的境地，而银行的信贷资金安全性也就难以得到真正的保障。

　　尽管从理论上讲，中国的地方财政并不存在破产危机，但现在地方投资多以政府信用为担保，一旦地方财政出现困难，这种担保效力的可实现性仍然存在疑问。为了还贷，地方政府必然需要广扩财源，然而由于税收分配调整因素，地方政府能够直接获得的税收资源的增长并不多，在财政转移支付收入不能自主的情况下，非税收入就成为主要收入增长点。2000年以后，地方政府财政收入增长中来自土地收入的部分大幅增加，而地方财政收入和土地价格之间的密切关系又促使目前的土地与房地产价格居高不下，如果未来的财税收入分配方式不变，地方财政依旧只能从土地收入上获得内在的增长点的话，在急迫的还贷压力下，推高土地价格和房地产价格恐怕仍将成为地方政府不得不为之的举措，由此也会加重整个社会的住房供需矛盾，进而影响到整体经济的长期稳定健康发展。

　　由于国际金融和经济环境仍处于不稳定状态，积极的财政政策和适度宽松的货币政策仍然有继续坚持的必要，但保持信贷的合理增长和调整不适当的信贷投放结构，应当成为下半年政策所需要着力的重点所在。加强对银行的“窗口指导”，遏制不合理的信贷投放取向，注重投资项目短中长期的效益结合，才能确保宏观经济成长走上平稳运行的轨道。

　　（作者系东航金融注册金融分析师）