行情终于在投资者万般期待中出现幅度较大的震荡回落，有人归结于中国建筑发行带来的影响，有人认为行情已经到达预期目标的原因，有人甚至认为这是“日全食”的作用。实际上，这是行情结构转型的需要，也是整固3000点的技术需要。

　　复苏超预期营造市场新格局

　　上周披露的二季度GDP增速达到7.9%，远超市场之前预期7%左右的水平，随此也对市场带来一系列的连锁效应：（1）各大投行普遍把今、明两年经济增速的预期提高至9%与10%的水平，与之前对“保8”也有忧虑的预期发生了颠覆性变化。同时，许多投研机构把今年上市公司的盈利预期纷纷从之前的10%提高至15%，甚至20%的水平，从而使得3000点以上的行情再度获得原生动力；（2）二季度GDP增速超预期表明年初“4万亿”的财政刺激功效卓著，由于刺激政策与投入从落实到数据体现一般有3-6个月的时滞，因此，三季度的经济数据将会更加靓丽。同时，由于去年四季度“跳水”后的基数非常低，确保了今年四季度的同比数据将会非常好看。由此，经济“V型复苏”的形势已经得到确认，也结束了市场关于“U、W、V、L型”复苏的争议，在行情估值空间濒临枯竭的时候，给市场营造了新的预期空间；（3）根据年初“保增长、调结构、促内需”的经济纲领，在“保增长”大功告成之后，后一步经济调控政策将可能转向于“调结构、促内需”。相应的，市场投资主题，行情结构重心也可能因此发生潜在的移动；（4）目前经济出现“V型复苏”的原动力是政策行为，实体经济领域的民间投资仍非常低迷，这是经济稳健复苏、持久复苏的后顾之忧，后一步政策重心必然会加大对民间投资的刺激和扶持力度，这会给目前产业资本外溢的流动性结构，以及出口经济与服务性行业带来潜在影响；（5）经济“V型复苏”形势的确认，将使市场预期不会再“捆死在通胀预期一棵树上”，一些典型的周期性行业如电力、煤炭、机械、有色、钢铁、化工等盈利将开始逐步释放，使此类行业不仅只有复苏概念，也有了盈利恢复的预期。与此同时，6月份房地产新开工面积同比增长近12%，意味着房地产业的复苏已不只是体现在销售面积上，房地产开工至少会持续一个1-2年的项目周期，对上述中间行业具有直接的拉动作用，意味着先导行业地产、汽车复苏后的产业景气度扩散效应正在形成。这些行业代表着中国经济的真正内涵，他们向好必然会进一步强化市场预期，其权重作用也会给市场起到良好的稳固作用。

　　充裕流动性维护市场高估值

　　尽管有了好的复苏形势，但“复苏进度仍赶不上行情幅度”的市场状况也是显而易将的，因此，3000点以上的行情驱动力仍离不开流动性。基于以下因素，尽管央行近期公开市场行为出现了微调的信号，相对于上半年的超额投放，下半年货币投放力度有所收敛也是非常正常。但这些仍改变不了年内市场流动性非常充裕的整体局面：（1）目前经济复苏过多地依赖于政府垄断部门，“实体经济国进民退，资本市场国退民进”的整体形势没变。并且，“物化资产”的理念已经从规模性资本开始向民众普及，数据显示，6月份M1增速出现加速上扬，显示社会现金资产的流动性在进一步宽裕。同时，以M1目前的增速，到7月份很可能与M2出现金叉，M1与M2出现金叉历来被视为流动性层面上牛市确认的标志；（2）目前正值基金发行高峰期，正在发行的新基金就达到9只，已经取得发行批文或即将取得发行批文的基金也有6-7只，这些基金给市场带来的新增资金总量至少能达到1000亿；（3）中国经济这么好的复苏形势自然会引起境外资本的眼红，外贸结余的数据显示，仅二季度就有 878亿美元外资可能进入了资本市场。中国经济复苏形势越好，A股对外资的吸引力自然越大。 因此，市场继续宽裕的流动性在“物化资产”理念深化的驱动下应能维护市场保持较高的估值水平。

　　短期震荡有利于行情稳固

　　行情的基本面背景越来越好，流动性也一如既往地充裕，但两者对行情的短期影响似有波折：一是，行情结构重心向中间行业迁移必然会引发市场资金流的再分配，从而可能使行情形成切换式的阶段性震荡；（2）中国建筑的发行与上市可能会改变短期市场的资金结构，从而引起行情短期震荡；（3）部分权重行业的中报业绩不尽如人意，以及投资对3000点以上行情的不踏实感等均使行情有震荡整固的要求。不过，只要经济、政策、流动性的大环境不变，短期震荡对行情整体是利大于弊，既能消除投资者对之前行情单边飘升走势的恐惧，又能使行情在3000点之上得到有效的整固。

　　实际上，虽然3000点之上的A股一度拒绝调整，但由于外围股市持续强劲，A-H股的溢价率却是持续走低的，这说明相对于外围股市，近阶段A股其实已是相对逊色，意味着指数虽然高了，但系统性风险却没有增加。因此，现阶段行情如果震荡再加剧些倒是调整持仓结构的好时机。