西部证券

　　6月份我国贸易顺差继续下降，为82.49亿美元，比上月缩小51.40亿美元。造成贸易顺差缩小的原因很好理解，就是进口增长快于出口增长，也就是内需和外需差异加大。三季度内需和外需差异将更加明显，这反映了内需的投资和消费的强劲增长将持续，同时也说明了外需恢复是个缓慢过程。

　　目前美国失业率依然在上升，尽管上升速度已经大大放慢。美国6月份失业率比5月份上升了0.1，而5月份比4月份上升了0.5，上升速度大大放慢。目前欧洲和日本的失业率尚未出现放慢迹象，这也意味着外部需求三季度仍将在低位持续，我国出口增速三季度不会有太大起色。

　　从上半年数据来看，我国内需强劲增长基本上弥补了外部需求下滑，我国经济表现出了一枝独秀。目前高投资增速和消费增速下半年仍将持续，考虑到外部需求缓慢恢复和我国内部需求下半年持续强劲增长，下半年我国经济将一枝更秀。

　　通过对四种贸易增速（一般贸易进口、加工贸易进口、一般贸易出口、加工贸易出口）的比较分析，我们发现一般贸易进口增速大于加工贸易进口增速，加工贸易出口增速大于一般贸易出口增速。一般贸易进口增速大于加工贸易进口增速，说明我国内部需求恢复强劲；加工贸易出口增速大于一般贸易出口增速，说明外部需求恢复从加工贸易增长开始，逐步带动一般出口增长，这正反映了外部需求恢复缓慢的过程。我们选取出口指标（同比增速减进口同比增速差）来分析贸易顺差。6月份该指标为-8.20，5月份为-1.20，下降7个百分点，贸易顺差下降51.40亿美元（下降幅度为38%）。预计三季度该指标将快速下降，下降幅度20个百分点左右，同时贸易顺差也将转变为贸易逆差。