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    A7版:股民学校
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      | A7版:股民学校
    IPO重启将成我国资本市场新起点
    股民学校活动预告
    债务将成全球经济复苏的一道坎
    财富效应
    催升消费水平稳定增长
    2009上海证券报——申银万国投资者教育全国行 第二站 走进辽宁
    两种“打新”方式
    收益率比较
    系统特色课程帮助投资者理性投资
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    财富效应催升消费水平稳定增长
    2009年07月27日      来源:上海证券报      作者:⊙中信建投证券 魏凤春 胡艳妮
      ⊙中信建投证券 魏凤春 胡艳妮

      

      一般认为,消费具有一定刚性,但取决于持久的收入。在实体经济处于去库存与去产能的过程中,这种刚性往往只会使消费水平不下降,但很难使其增加,特别是家具、汽车这类可选耐用消费品。

      但最新消费数据显示,社会消费品零售总额继续保持增长,可选消费品继续成为消费亮点,必需消费品加速回升。上半年累计社会消费品零售总额58711亿元,同比增长15.0%。扣除价格因素,实际增长16.6%,同比加快3.7个百分点。在国家一系列政策的刺激下,5月份可选消费品继续保持前期快速增长的势头,其中与住房、汽车等热点相关销售增长势头迅猛,家具类零售额同比增长28.3%,汽车类增长18.1%。

      由此可见,目前消费迅速提升的动力并不是收入的增长。那么消费的动力在哪里呢?

      

      财富效应消化过剩产能

      从今年的数据可以看出,消费增长主要由汽车与房地产销售快速增长带动,这意味着我国财富的创造开始转向资产重估下的财富效应的发挥。

      在2008年政府财力充裕的背景下实行的“家电、汽车下乡”以及对房地产、汽车交易的各项减免税政策刺激了部分刚性需求的释放。

      但如前所言,通过消耗库存并不会增加新增需求.在流动性充裕的推动下,政府希望形成“钱市—股市—楼市”的循环,并使其成为财富增长新模式,通过楼市回升产生财富效应逐步消化制造业的过剩产能。

      

      预计消费将保持平稳增长

      依靠扩大财富效应逐步消化过剩产能的方法其实仅是以虚补实。目前平稳的消费并不能完全对冲外需下降的风险,这主要是基于以下三点原因:

      首先,虽然国际金融危机影响尚未消除,我国经济增长的基础还不牢固,就业的压力并未减轻,同时企业利润的负增长在一定程度上也制约个人收入的增长。目前消费者信心指数、预期指数和满意指数仍在历史低位徘徊,表明消费者对未来消费形势仍存在担忧。因此下半年消费增速难以快速提高。

      其次,促进内需的政策效果将继续显现。农村消费升级对消费增长有一定正面拉动作用。家电下乡政策,汽车购置税政策对拉动此类产品消费的增长起到了明显作用。医疗和社会保障方面的政策效果还将有所显现。

      最后,由住房和汽车销售带动的整个消费增长能否具有持续性还需进一步观察。从经验来看,上半年在政策刺激下,房市和车市都出现了“小阳春”,汽车销量连续三个月在百万辆以上,这相当于经济繁荣期的销量,但由于我们目前还处于经济增长的困难时期,因而未来销量面临的形势压力不小。

      综合分析,社会消费品零售总额指标包括价格和数量两个影响因素,由于去年同期,我国的价格总水平处于较高的位置,同时受制于去年高基数影响,笔者预计2009年消费将保持平稳增长,社会消费品零售总额实际增长在16%左右。