国泰君安：

　　发改委7月28日下午宣布，自7月29日零时起国内汽柴油价格每吨降价220元，相当于每升降低0.16元和0.19元。根据我们对实时油价的跟踪，7月份22个工作日平均价格下降5.24%。发改委此次调价幅度为3%-3.5%，基本反映了原油价格的变动。我们认为发改委未来调价的阻力将会减小，炼油厂的毛利获得相当保证。未来当油价进入68美元上方区间并稳定后，发改委还会继续上调成品油价格。

　　这次汽柴油每吨各降价220元和前次最高零售价比较，汽油降价幅度为3.09%，柴油降价幅度为3.45%。本次降价的时机顺乎民意，也没有损害炼油企业的盈利。由于6月份国内成品油库存上升了大约4%，石油公司需要降价促销，本次降低最高零售价格能够促使石油公司更光明正大的促销，而成品油销量的增加有利于保持炼厂的开工率。随着国家调价时间间隔逐渐向一个月靠拢，投资者对国家执行成品油定价新机制的信心也在逐渐恢复。根据我们的测算，6月份中国石化进口原油价格在60.6美元，预计7月份进口原油价格将低于60美元。本次降价后，中石化炼油毛利维持在5美元左右，处于正常的盈利水平，8月份的炼油毛利环比有所下降。中国石油三季度业绩受不利影响程度较小。总体而言，我们判断中国石化、中国石油三季度业绩环比上升。我们建议继续增持中国石化，目标价16元，增持中国石油，目标价18元。