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    A8版:理财
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    暴风雨后 艳阳中多了几分清醒和理性
    不跌与大跌
    沙滩起高楼 又见市梦率
    结构性调整 大震荡带来大机会
    股指将继续反弹走高
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    沙滩起高楼 又见市梦率
    2009年07月31日      来源:上海证券报      作者:⊙广发证券 万兵
      ⊙广发证券 万兵

      

      本周三股指放量暴跌后,昨天大盘探底回升,两个交易日的过山车式行情令投资者情绪大幅波动。经过昨天的修复性反弹,投资者惴惴不安的心态有所缓和,但昨天股指的涨幅与周三的跌幅相比,显得微不足道,特别是在股指反弹中,两市仍有639只个股下跌,超过了个股总数的三分之一,跌幅超过5%的非ST类个股多达9只,跌停的ST股也有9只之多,说明经过本周三的暴跌,投资者的风险防范意识明显增强。

      上证指数自突破3000点大关之后,行情进入强劲的逼空中,其表现为每一次调整不是在当天尾盘拉起,便是在第二个交易日超越前高点,市场的强势超乎想象。股指表现强劲的背后是资金源源不断地涌入,目前共有四只指数基金同时发行,仅以沪深300指数为投资标的的基金就多达10只,指数基金正成为存款再一次搬家的载体,巨资源源不断涌入成为推升股指的重要力量。

      虽然从资金面看,市场的活水不断,但这种资金推动型牛市给市场带来了巨大的风险,市场整体股价已严重偏高,绩差、亏损股鸡犬升天的一幕已重现,据统计,按昨天收盘价以及2008年年报计算,市盈率超过100倍的个股多达356只(不含241家亏损公司)。2009年上市公司的总体业绩将呈下滑态势,已公布2009年半年报的上市公司净利润平均下降了27%,预计上市公司净利润平均下滑幅度将超过35%。2009年动态市盈率超过百倍的个股将大幅增加,市场已再度进入市梦率时代,此泡沫程度恐怕较历史高位6124点时有过之而无不及。

      银行、煤炭板块因其相对较低的市盈率成为市场中的价值洼地,今年的天量信贷虽可提升银行的业绩水平,但贷款激增后坏账增多将不可避免,随着山西、河南两地中小煤矿相继复产,下半年煤炭价格的下滑不可避免,银行、煤炭两大价值洼地下半年充满了不确定因素,两大板块支撑大盘上行的基础并不牢固。

      近两天,地产、有色金属两大板块大大拖累了股指,地产股因出色的一、二季度季报引起市场追捧,但近期关于地王闲置、二套房贷政策收紧以及地产商擅改容积率的报道使地产股受到重压,国内楼市由量价齐升转化为价升量减,对地产企业的业绩将产生重大的影响。有色金属股的泡沫几乎可与绩差股相媲美,其典型代表云南铜业,2008年每股亏损达2.21元,半年报预计亏损1.26亿元,每股亏损0.10元。仅因资源整合预期使该股股价高达32.28元。按东方证券测算,定向增发完成后,按2009年35000元/吨、2010年42000元/吨的铜价预期,该股2009年、2010年每股收益分别为0.13元和0.41元,对应的2009、2010年动态市盈率高达248倍和78倍,几无任何投资价值可言。江西铜业、中国铝业的收盘价分别为43.67元和18.16元,其H股的股价则分别为16.32港元和8.48港元,A股股价高出H股一倍有余。蓝筹股的代表中国石化、中国石油的收盘价分别为14.12元和15.29元,其H股股价分别为6.71港元和8.94港元,与成熟市场相比,作为价值标杆的蓝筹股的泡沫显而易见。

      “价格围绕价值波动”是价值规律的表现形式,脱离了业绩支撑、只靠政策和资金推动的牛市犹如沙滩上盖高楼,这匹脱缰的野马让我们仿佛看到了郁金香、普洱茶炒作的影子。基础不牢,再坚固的高楼也会轰然倒下,那时就不知道楼上的玻璃是否也能完好无损。在国际油价走低的背景下,大宗商品的价格将受到压制,有色金属、地产也许将成为刺破泡沫的推手,在股指早已翻番之后,投资者宜保持足够的警惕,切莫重蹈2008年深幅套牢的覆辙。