安信证券首席经济学家高善文：地产回暖下的经济复苏

　　中国经济在中期内，至少在未来一年之内，或者是稍微长的一段时间里，中国经济在增长率的层面上所表现出的快速爬升的局面应该可以得到维持，并且经济增长率最终可能会被稳定在比较高的水平，比如说不低于9%。

　　以日本为案例，1982年－1990年，日本的消费倾向出现持续的大幅下降，由此产生了内需的收缩和储蓄的增加。在内需缩小的情况下，不可避免的是大量的产能、产品、服务被迫出口到国际市场上。从1983年之后，日本的贸易顺差占整个国民收入的比重上升非常明显。面对消费的下降和储蓄供应的下降，日本整个经济的长期利率水平进入了持续下降的通道，并且贯穿于整个80年代。

　　在日本经济泡沫化破灭之前，消费倾向的下降，汇率问题，自身限制的问题，出口下降非常厉害，法定利率水平非常低，私人信贷市场也在下降。在这样的情况下，导致了房地产市场泡沫化，而且这个过程最终导向整个经济的泡沫。而在这一段时间当中，因为经济的增长和市场的繁荣，会让人感到市场调控的非常成功，但最终看到实际上的结果非常悲惨。

　　中国目前和日本80年代的情况非常相似，宏观经济当局面临的选择是非常困难的。如果继续维持一个相对比较宽松的货币政策，一定程度上就必须坚持让市场泡沫化的后果，这个选择是在未来一两年内中国必须不停思考的问题，中国未来市场的发展也面临很大的不确定性。

　　最后我想说一下我们通过什么样方法可以解决这些问题。要摆脱目前宏观经济决策的困局，需要在几个方面产生效果，一是私人部门需求系统性的提升。但是这两个方面，在经济政策上可供选择的空间并不大，而且短期内的效果和可能性令人怀疑。房地产的泡沫化在中期内难以避免，政府要避免房地产泡沫化，就要接受经济萎缩的局面，这是政府当局难以接受的。中国始终处于这样一个逻辑被动之中，我们已经看到了2006、2007年房地产市场的泡沫化和股票市场的泡沫化。而现在我们又看到，这个泡沫化是建立在信贷盈余的基础上。

　　（本报记者 徐婧婧 根据演讲嘉宾发言整理，未经审核确认）