嘉宾

　　申银万国证券研究所总经理 陈晓升

　　东方证券研究所所长 梁宇峰

　　汇添富投资总监    张晖

　　汇添富专户投资总监 袁建军

　　下半年走势之辩

　　陈晓升：大家一方面觉得复苏是确切的，另一方面又觉得复苏的路径和经济结构，似乎和数字所表现出来的复苏不太匹配，因此会有比较大的担忧。我觉得到了四季度存在调整的可能性。现在大家都说中国的经济被房地产绑架，中国政府现在是进退两难。我们的政府是一个相对理性的政府，他们现在会把经济增长和就业看得非常重，但他也会考虑到泡沫所带来的危害。如果是这样的话，有可能会在年底，特别是中央经济工作会议定调的时候，会加上这个筹码。因为中国惯例就是中央经济工作会议的时候变调。整个经济复苏的结构路径，以及流动性是不可持续的。

　　张晖：对经济增长的判断，我个人相对乐观。我觉得经济正在全面复苏。很多人都将经济下滑简单的归结为金融危机，为此中国政府采取了极度宽松货币政策和非常积极的财政政策，效果也是非常明显的。现在固定资产投资增长是33%以上，但是今年前5个月新开工的项目增长是90%以上。第二个数字是前6个月信贷投放量同比增长超过30%。我认为接下来的8月份、9月份的数字每个月都会非常好。所以经济增长的强劲程度，远远超过我们的预期。

　　而流动性方面，今年上半年的M2增速减去GDP增速，超过21%，这显然会催生资产泡沫。可能到第四季度或者是十一、十二月份政府会考虑开始刹车，但是在这个过程中还会是一个持续上涨的过程。

　　下半年关注的行业

　　梁宇峰：任何投资都要考虑到时间的问题，如果说从未来一两年的投资来说，我们更倾向于现在相对于稳定的行业，包括我们现在看到的比如说通信设备、软件、饮料等等。

　　张晖：实际上我觉得经济跟去年是对称的，因为从现在开始，经济增长的一个最重要动力是固定资产投资。我觉得接下来一个月，可能所有的和原材料相关的这些企业业绩都会大幅度的上扬。由于资本市场是一个趋势性投资的一个市场。我认为所有和上游产业相关的产业都是有机会的。

　　第二方面，我觉得可能跟资产泡沫相关。目前证券市场还是进入一个泡沫化的过程，所以跟资产相关的，或者是和市场泡沫相关的一些股票还是有机会的。

　　第三个偏向于消费和服务的一些公司，现在估值是被低估的。实际上中国经济增长的原动力——城镇化并没有改变。从现在看来，去年我们说的“消费降级”的概念是错误的，这些都是被悲观预期吓坏了。偏消费的企业业绩复苏虽然没有像上游表现得那么快，但是接下来一定会有一个良好的表现。

　　如何看待政策调整预期

　　梁宇峰：一旦三四季度政府确认今年经济保8没有问题，经济企稳回升的基础稳固了，他就会改变政策。他会从保增长转变为调结构。第二个转向就是货币政策方面现在仅仅是微调，但是到了一定的时候，中央政策调整的时候，货币政策一定会改变。

　　陈晓升：我觉得提到政策要从屁股来决定脑袋。去年年底到今年年初的时候，我们各大部委，银监会、证监会意见都是一致的，但是现在已经不一致了。央行关注通货膨胀的问题，多方阵营会出现一些变化。最近一段时间，银监会连续出台了几个政策，当这种声音多起来以后，一定会有微调，政府一定会考虑到泡沫带来的后果。我们的政府手段很多，绝不仅仅是货币政策。这是一个悖论，当经济复苏确认的时候，反而政策转向的可能性就更大了。

　　张晖：政策什么时候转向确实非常困难，我认为，只要不要像过去那样全面的收缩问题就不大，相反来说，进行微调是有益处的，即使微调后还是宽松的。现在房地产投资的增长速度，还远远低于大家的预期。有很多的开发商并不急切的新建项目，大家还在看。所以我认为政策可能不会那么快就发生改变。

　　（见习记者 朱宇琛 根据演讲嘉宾发言整理，未经审核确认）