|
首先是要对目前经济周期的状态和经济增长模式的判断，这是最重要的。我们认为，经过两个季度的经济硬着陆后，去年末，中国经济走上了复苏之路，这个状况可能至少还会持续一段时间。但这一次经济周期的持续时间会比上一波短促的多。上一轮经济增长和繁荣期持续了5年多时间，但这一次不会那么长，大概只有两三年，因为这一轮的外需不确定货币政策和财政政策力度这么大。
第二个焦点问题是，货币信贷周期和产业景气轮动的判断。由于这一轮货币周期领先于经济周期，所以产业景气轮动和行业配置的顺序会有新的表现。我们的判断是，今年的投资时钟大概分成四轮，第一轮是跟政府刺激政策有关的行业，第二轮是新能源、小盘股、题材和概念行情交替出现，第三轮是资产有关的，第四轮是受益于经济复苏行业，先是受益于PPI反弹的资本品和制造业，然后是受益于CPI反弹的可选和快速消费品。中间可能会穿插些新能源等题材，但很难成为主流。
根据我们的预判，今年A股将经历四个阶段：第一个阶段是主题投资，第二阶段是估值恢复，同时关注通胀的预期，代表的行业像资源、资产类行业。第三阶段是业绩驱动，就是信贷周期逐渐体现到投资周期，上市公司盈利能力恢复，其中复苏初期高增长、低基数效应对股价刺激很大，代表行业像钢铁、化工、机械等。第四个阶段就是估值进一步的上升，这在上一轮的股市当中曾经出现过，市场会否过渡到第四阶段现在还无法判断，但是目前第三阶段已经展开。
目前市场最关心的还是，货币政策这一块。历史统计显示，每次货币和信贷数据总是会领先实体经济的数据。工业增加值今年6月份还在低位，PPI也创了新低，但是大宗商品的价格已经上涨了。现在钢铁、煤炭、有色等工业品价格都在上涨，我们预测，PPI由负转正会非常快。我们内部预测明年3月份的时候，CPI和PPI就会出现正增长，那时候，政府的流动性政策可能面临调整的契机。
而到明年，我们更多考虑基本面因素对投资的驱动。选股方面，则更多要关心一些优质的资产企业。未来的投资主线分为经济复苏和通胀预期。
从经济复苏角度分析，外需反弹仅仅是短期的投资机会。中国的外需高度依赖发达国家的需求，而发达国家经历去杠杆化、库存化之后，经济会快速反弹，产能利用率也会有反弹。BDI、WS指数等会恢复到合理水平；纺织服装和电子元器件这样的外向型产业也会受益于海外经济复苏，也会有所反弹，但这仅仅是反弹。
我们的重点应该是内需方面，其核心就是房地产和汽车产业。在政策刺激下，这两大行业的增长局面非常惊人。虽然现在大家也担心房地产有新的紧缩政策，但是我觉得地产市政府目前无法舍弃的行业，这一块可以做一些中长期的投资布局。整体来说，我认为在经济复苏这条线会有比较好的表现。消费品可以选择一些行业当中的龙头企业。
（本报记者 周宏 根据演讲嘉宾发言整理，未经审核确认）