国泰君安：

　　市场传言监管层将严格限制银行次级债补充附属资本，我们认为该传言对银行股影响有限。我们认为，监管层此时若出台限制次级债计入附属资本的措施，绝非要将银行置于绝境，也不是要故意制造出一批“资本充足率不达标”的银行，其意图有三：（1）降低银行系统风险。目前银行所发次级债有相当部分在银行系统内认购，风险并未分散到银行系统外。（2）对银行信贷投放过快进行微调。即通过资本充足率这一中间变量促使银行节省资本，适当放缓信贷投放速度。（3）减缓或分散银行次级债的集中发行。近期许多商业银行由于资本消耗快、利率低等原因发行或计划发行大量次级债。

　　我们认为，监管层推出的措施应该是新事新办法，不追溯过去，而且有可能给一定的过渡期，这样对银行现有资本充足率格局几乎没有什么影响。可能的影响在于，银行未来发行次级债的难度略有增加，因为它需要全部到银行系统外寻找认购对象。

　　作最坏的设想，假设上市银行的附属资本全部由次级债构成（个别有混合债），且其中有一半为银行系统内认购；若采取追溯过去法，则14家上市银行中浦发银行、民生银行、深发展的资本充足率将低于8%（分别为7.05%、7.91%、6.93%），招行银行、华夏银行低于10%。不过浦发银行、深发展已有增发方案，因此其总体影响也有限。