首选投资策略：中游和上游并举

　　市场仍处于经济复苏和流动性推动的延续期，在物价负增长情况下，宽松的经济政策发生改变的可能性很小；在CPI达到3%之前，出现实质性调控的可能性很小。因此，市场的大趋势并未发生改变。策略上应中游和上游并举：中游弹性大、上游持续性强。主要逻辑是基于产业景气的传导关系以及盈利预期的趋势和弹性：地产投资复苏之后1个季度左右，钢铁化工等中游行业开始复苏，钢铁化工复苏之后一个季度左右煤炭需求和价格开始复苏。从盈利角度看，在PPI见底回升至4%之间时，上游的煤炭、石化等的利润比重会稳步提升，但中游行业利润比重会大幅提升，中游的弹性更大；当PPI超过4%之后，中游行业毛利率开始受到挤压，上游会更加有利。所以，对于下半年投资策略而言，要中游和上游并举，中游弹性大，上游持续性强。行业配置方面，坚持超配钢铁化工、有色煤炭、金融地产，并可增持部分出口复苏预期受益行业如电子、航运等。