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    资产配置转向出口复苏受益行业
    什么是完美投资?
    诺德基金:四大路径寻找成长股
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    什么是完美投资?
    2009年08月10日      来源:上海证券报      作者:⊙嘉实基金 蒋先威
      ⊙嘉实基金 蒋先威

      

      从2007年2月上证指数首次站上3000点,到2007年10月最高6124点,跌到2008年10月最低1664点,再到今年7月重回3000点,广大投资人都有一种感叹:为什么投资这件事儿愈来愈难?不论投资人是不是拥有充分的市场信息,也不论是否尽心尽力,经常前一刻被认为是对的事情,下一刻却可能完全被颠覆,投资人不但得面对贪婪或恐惧的人性考验,还得在两极化的情绪中摆荡。面对波动加剧的投资环境,投资人不妨从选择投资标的,转为选择投资方法。

      什么样的投资方法才能有效为投资人争取回报?一是长期投资,一是资产配置。

      首先要回答的一个问题是:多长才算是长期投资? 全球最大债券基金的基金经理,也是PIMCO创办人的葛洛斯说得好:比一个月长?当然。比一年长?当然。但绝对比“永远”短。历史经验可证,投资时间愈长,投资得利的几率越大,而投资期间越短,发生亏损几率也就越大;根据美国波士顿金融数据公司一份对过去50年美国共同基金投资调查显示,投资期间为1年,平均的亏损概率为30%,投资2年的平均亏损概率为25%,而投资期间达10年以上,则平均的亏损概率为0。因此,投资人应养成长期投资的良好习惯。

      从全球来看,平均每5到7年出现一次景气循环,过去30年,我们历经了两次石油危机、日本经济泡沫、亚洲金融风暴、互联网泡沫和次贷危机等多次经济谷底,但也坐享其间经济的高度增长及繁荣;从国内来看,自1993-1996的房地产、股市热潮,到1998-2001亚洲金融风暴、通货紧缩,再到2003-2007的投资大幅增长,也说明了在中国,经济周期循环也是自然的规律;因此,长期投资可以跨越景气循环,让投资人全程参与经济的增长,而从投资实务上来看,资产布局最好架构在三到五年的长期观点上,但同时也关注短期(六到十二个月)的经济方向和金融市场的氛围,来微幅调调整投资计划,才是成功投资之道。

      此外,面对波动性愈来愈大,变化迅速的全球经济情势,正确的资产配置规划,其实要比追逐进场的时机还要来得重要!从1991年一项对美国91只大型退休基金投资回报的实证分析发现,大类资产配置决策决定了91.5%的投资收益,其他如择时、行业选择及个股选择等我们直观上认为重要的投资决策,相对来说影响力其实是很低的。

      在投资实务上,想要建立有效降低风险,又能兼顾投资收益的资产配置,就必须选择彼此互斥性高、收益稳健的投资组合,才能充分发挥平衡布局的效益;以相关系数( coefficient of correlation)来说,两种投资工具相关系数为负相关者,投资收益呈反向走势的组合,最能进一步降低投资风险;股票高风险高收益的进攻特性和债券到期还本付息的防守特性,就是资产配置的最佳搭档。透过资产配置的平衡组合,可以充分利用股债之均衡配置,于股市走跌时锁定下跌风险,在股市走高时力争投资收益,为投资人创造更多获胜的机会。

      关于资产配置,投资人或许会有这样的疑问:股债均衡配置虽然降低了风险,但同时是不是也拉低了投资收益?一份长期全球股债表现的统计资料,提供了很好的答案:如果我们将同样金额的资产,分别投资于A:MSCI世界指数、B:50%全球债券+50%MSCI世界指数,我们会发现,以一~三年期的业绩表现来说,投资组合A的表现优于B,但是,当时间拉长至三年、五年、十年及十年以上,投资组合B的表现就长期超越完全投资于股票资产的组合A,这也说明了,股债均衡配置的投资组合,长期投资效益是优于纯股票投资的。

      完美的投资计划,就是在股市中,找到最具成长力的股票,并在其股价的最低点买入,然后在股价的最高点卖出,获取其中最高的差价。许多投资人竭尽心力,希望能找到选择行业、选择个股以及选择时机的捷径。这些投资人注定要无功而返,因为完美的投资并不存在,如果我们真能从历史中学习,那么,基于长期视点和短期修正的投资计划,以及股债平衡的资产配置,就是答案。