目前市场的一致看法是如果通胀同比数字不出现大幅回升，那么政策不会调整，因此考虑到通胀的基数效应，即使新增长因素持平，十月份左右转正，明年二季度见顶，据此由货币政策判断分别在今年四季度和明年二季度市场调整。

　　但是实际上我们可以看到，资源价格和资产价格的快速上升将成为中级反弹的掘墓人。因为这不仅拉高了身为中游制造核心国——中国的成本，同时也会影响到政策宽松程度的禁锢。

　　而之前我们一再提到：第一，6月份银行超储率已破历史最低，银行风险头寸紧张；第二，二季度开始四大行即放贷谨慎，占比明显下降，下半年超预期回收的风险也因而扩大；第三，企业活期存款今年以来一直保持在高位，国家并没有一定要损银行也要保企业的动力，回收反而有助于这部分资金回流实体经济；第四，银行系统的管理层对于通胀一直保持警惕，央行在市场上一系列的惩罚性定向央票、提高央票发行利率等手段，表明调整的信号已经出现。因此，中国下半年的流动性超预期回收难以避免。综合信息分析，预期大约回落至平均每月1500亿至2000亿，流动性的紧缩伴随着对企业活期资金的挤压，会使市场的源头活水大大受限。

　　另一方面，美国的流动性也难以持续，考虑到流动性释放后美元贬值预期强烈，导致美国国债收益率一路上行，而美国30年期国债收益率是美国房地产市场利率的定价基础，因此，已有推高美国地产复苏进程从而限制美国经济复苏的风险。美联储的流动性逐步转向趋势亦不可避免，目前国内热钱的进入预期依然难以持续，反而有大幅回流的风险。

　　从这点讲，下半年流动性的趋势在变，可能不是那么直接，但是等待的不过是压倒骆驼的最后一根稻草的到来而已。

　　对于目前的市场而言，不去讨论是否复苏的争议性话题，这自有时间来验证，光是行业估值上调至把环比增速最高6月份到7月份进行环比折年计算的方式，就存在着巨大问题。经济在中级反弹之后仅仅是弱势均衡，不管同比由于去年基数如何好看，环比增长最快的阶段已然过去。因此前期的疯狂不过是投资热情的体现，无论是趋势和估值都出现太多脱离基本面和过高估计流动性的问题。以此而言，市场已进入高危区域。虽然我们无法具体预测哪一天是顶部，但是多空的最大分歧在于用什么样的心态看待这个市场，从这点看，三季度已由基本面和资金面注定是逃顶的防御的趋势，这是不可更改的。