宽松:从量更要从价
2009年08月13日 来源:上海证券报 作者:⊙东东
短期品种的利率在经历了一轮上涨之后,目前已经企稳。从新的短期融资券发行情况来看,投资者开始逐步认可经过“价格指导”后的利率,而市场的回稳也有助于发行人融资的顺利进行。从企业债的发行市场来看,低信用品种的发行已经放缓了很长时间,市场的融资功能正在丧失。要改变这种情况,不但要利率恢复到市场认可的水平,更需要更多的资金回到这个市场上来。毕竟对短期品种的需求比中长期债券的需求要大很多,希望近期权益市场的调整可以为债券市场带来更多的资金增量。
未来几个月的经济数据很可能并不如市场想象的那样美好,有可能出现的仅仅是经济止跌的信号而不是大幅反弹的开始。经济的反弹改变的只是过度调整的今天,却不能让世界很快回到美好的明天。因此,“从宽”货币政策仍然需要继续下去。
从资金的“价”和“量”两个角度来说,目前的量是足够市场喝上好几壶的了,但价格出现了相反的变化。对于通胀的有效预期引起市场资金成本的快速上行,从发行人来说,目前融资的成本已经大大提升,越是市场化的品种,成本越高,这已经从实质上影响到了“从宽”的货币政策的实际效果了。如果这种预期继续蔓延,很可能到明年大规模发行国债时,财政部也不得不付出更多的成本来支持积极的财政政策。所以,如果说未来有什么值得货币政策当局去做的话,对所有参与者最有利的就是打压市场利率,把宽松的政策保持下去,这样才能从“价”和“量”上都体现出宽松的价值。