虽然市场对于债券发行利率的要求并不低，但是认购的资金却不算少，昨日发行的国开行金融债结果再次反映了机构在面对投资压力的同时、希望获得更高债券投资收益的心态。

　　昨日国家开发银行发行今年第九期金融债，这是一只“5+5”年期的含权债券。债券前5年期的票面利率由承销商通过招投标确定，如投资人选择继续持有本期债券，则后五年的债券票面利率在前五年票面利率的基础上加70个基点。如选择回售的债券规模达到本期债券发行规模90%以上（含90%），则发行人可以选择强制赎回全部债券。

　　在最近部分券商的投资报告中，已经开始关注到了含权债券的投资价值，因为在债市本轮下跌过程中，含权债券的跌速超过了普通的金融债，成为相对的估值洼地。

　　但是从昨天首轮招标的利率结果来看，市场对于含权债的认可程度似乎并不是太高，因为3.55%的票面利率远超出多数机构在发行之前给出的预测，一些报告甚至认为最终票面利率的低值可能会在3.35%附近。

　　然而从数量指标来看，又很难说市场态度冷淡。因为在首轮招标中，被吸引的投标资金规模是221.5亿元，超额认购倍率为1.29倍。竞争性招标结束之后，还有资金参与了追加发行，最终又增加了100亿元，使得本期发行的总规模达到了300亿元。

　　市场人士指出，首轮招标利率的高发，一来在于比较二级市场的同期限品种，3.55%的利率有其合理性，因为如果投资人选择持有10年，将其作为长期品种看待，按照3.55%的前5年利率和后5年70个基点的加点，相当于10年期品种的利率为3.9%，这和二级市场目前10年期金融债利率3.9%-3.95%的利率水平相当；二来国开行作为首家进行商业化改革的政策性银行，其信用风险受到市场关注，一部分银行可能会因此而控制对其发行的金融债的投资；第三，统计数据显示二季度之前基金在其债券投资中持有了大量的含权金融，成为这一品种的重要投资力量，但随着股市对基金资金的分流作用，这一股力量的减弱也影响了昨日的发行结果。

　　但是首轮高于预期的利率显然又吸引了一批资金在追加发行中的投资兴趣，使得债券获得足额追加。从认购明细来看，认购额超过10亿元的机构共有8家，囊括了大行、股份制商业银行、城商行、证券公司和保险公司等各类机构。分析人士指出，这其中投资性资金可能占据了重要的比例，如果作为持有到期的10年期品种，最终的收益率水平尚可。