⊙宇清
据数据统计，在最近几个交易日中，有16只股票创下历史新高，86只股票突破6124点时的高点价格，143只股票完全收复本轮调整失地。在创历史新高的16只个股中，中小板占7席，汽车及汽车配件股3只，医药股2只，其余4只均有业绩增长、重组、定向增发等概念。在收复下跌失地的143只股票中，总市值平均不到50亿元，行业主要集中在医药（25只）、汽车及零配件（17只）、化工化纤（15只）以及电力、建筑材料、旅游、零售、计算机设备、电子元器件等。可以发现，近期表现超级强劲的股票和大盘股是绝缘的，在板块表现分化的背后，笔者认为其内在核心原因仍然是资金，即流动性因素。
市场流动性仍然充裕
市场普遍认为，3478点开始的调整是因为流动性预期发生逆转，起因在于有关方面7月底明确了货币政策进行“动态微调”以及对信贷资金加强监管的态度。这确实是造成本轮调整的一个直接因素，但笔者认为该政策只是导致场内部分资金的撤离（如违规入市的信贷资金），并没有改变A股市场流动性充裕的格局。此外，证监会在暴跌之后集中批准若干只基金发行，预计筹资金额将达到600亿元以上，基本上对冲掉了近期明显加快的新股发行带来的压力。部分资金被迫撤离和流动性仍然充裕这双重因素反映在市场上，就是8月初的持续暴跌以及此后快速的止跌企稳。此外，从M1、M2的情况看，历史数据显示，M2—M1与上证指数基本上呈反向相关关系，当M1上穿M2形成金叉的时候，A股市场往往会爆发大牛市行情，如1999年10月和2006年12月。现阶段，M2与M1的剪刀差缺口快速缩小，从5月的7.05个百分点下降到6月的3.67个百分点以及7月的2.05个百分点，如果央行不大量收缩流动性，M1与M2的金叉将再次出现。这预示着目前市场的流动性牛市根基仍然牢固，因此对于短期的暴跌，投资者不必太过担忧。
国际热钱流动速度加快
在越来越开放的资本市场环境下，A股市场的流动性不单受到内部因素的影响，同时也受到国际流动资金的干扰。种种数据表明，在过去的两个月内，热钱主攻的方向有所变化。6月进入我国的热钱为249亿元，相比5月的608亿元大幅下降，7月数据尚未公布，但趋势较为明确。与此同时，国际大宗商品市场、外汇市场也出现了大幅波动，首先是美元结束了前期持续下跌的状态，在77—79一线展开震荡，导致通胀预期下降，大宗商品价格应声回落，前期炒作的投机资金有从大宗商品市场流出转向外汇市场的迹象。
国际资金方向的转变给A股市场带来的最直接的影响体现在银行、地产、有色金属等资产、资源类股票的走势上，由于权重较大，上述板块的下跌直接拖累股指，形成了深幅调整。
在了解了关于国际、国内流动性的情况后，相信投资者已经对流动性的问题有了一个较清晰的判断。一方面，由于全球经济超预期复苏导致前期对大宗商品投机性炒作的思路发生变化，因此短期内应尽量规避相关板块和个股；另一方面，国内充裕的流动性对政策预期处于观望阶段中，不太敢于大张旗鼓地兴风作浪，但是这并不妨碍市场形成结构性热点。从此前的数据分析可以看出，小市值、前期涨幅落后的股票已经积聚了强大的能量，投资者可密切予以关注。此外，笔者想强调的是，由于行情的推动因素本质上并没有发生根本性变化，仍然是资金，因此建议投资者在近期市场震荡过程中，重点关注那些非周期行业，特别是一些概念、题材股，比如军工题材、新能源概念、上海本地股以及其他重组题材等。