混血王子的背叛

　　在《哈利波特与混血王子》下映之后，所有的哈利波特迷们大约都开始焦急等待明后两年的电影大结局。但假如他们读过小说，就至少已经知道，电影中留下悬念的混血王子背叛，根本就是邓布多校长的安排。在故事最后揭开的真相里，斯内普原来是名悲剧式的英雄。

　　现实生活也好像这虚拟的故事情节一样，总有一些“斯内普式”的人或事，虽然本意为善但却常常遭人误解。金融世界竟然也不例外，有一些常被投资大众误解为负面的市场迹象，其实也可能蕴藏着正面的信息，关键还是要懂得抽丝剥茧，透过表面解读本质。近期环球债券市场收益率回落，就正是范例之一。

　　在环球经济似乎正逐渐摆脱衰退之际，发达国家的政府债券收益率亦在最近三个月中普遍回落20至50基点。考虑到同期内股市升幅已近10%，债券收益率的继续下跌就被很多投资者视作为负面信号。他们担忧，债券收益率回落可能意味着，经济复苏趋势未必能够持续，股市前景亦有可能堪忧。

　　但摩根资产管理却并不认同这种观点，并且想要强调，债券收益率的变动走势不仅与经济增长前景有关，而且也受通胀预期影响。投资者可能会很理所当然地假设，经济增长的任何反弹都会推高通货膨胀，尤其是在当前各国央行大开“水龙头”的背景下。

　　但现在的情况却是，环球产能的使用率将维持极低，失业率又高居不下，因而在未来相当一段时间内，经济活动的复苏并不会造成与资源相关的成本压力。至于投资者的其他担忧，即各国央行会否改变当前的低息立场，以及直接回购政府债券的措施能否实现压低收益率的目标，迄今为止的债市表现应该都能让人感到欣慰。

　　此外，尽管名义收益率低迷，但实质收益率却与2002至2005年的经济复苏阶段相仿。作为通胀预期指标的10年期平准通胀率，虽已自危机最严峻时刻的接近零位大幅回升至1.8%，但仍低于2.3%至2.5%的正常区间。由此可见，债券市场近期走势所给出的信号，其本质应与股市上涨趋势吻合而并非矛盾。股债两市都反映，至少在目前而言，经济增长将继续改善，而通胀则将维持低迷。