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　　嘉宾

　　刘凯 国投瑞银总经理助理

　　乐嘉庆 好买基金研究中心总监

　　胡新辉 华泰证券研究所基金研究员，特许金融分析师

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　　峰值访问人数：1054人

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　　■互动实录

　　创新指数分级基金知多少

　　游客58487问：国投瑞银沪深300指数分级基金是境内首只分级指数基金，也是一只创新型基金产品，请问该基金的最大创新点是什么？有什么能吸引投资人？

　　刘凯：打个比方说，现在市场是2700点，那可能有人会预期市场涨到3000点，甚至另外的人可能会预期市场会涨到更多、涨到3500点，甚至创出今年的新高，也就是说大家的看法会有所不同。那么，在这种情况之下，我们根据大家预期的不同，假设我们说前一个人叫A、后一个人叫B，那么这两个人他们为了自己的预期，把两个人的钱放到了一起，由第三方来进行管理，变成了一个指数化的产品来进行投资。如果最后实际投资的结果确确实实整个市场涨了10%，只是小涨，那么也就是说第一个人的预测是准确的。在这种情况下，我们为了第一个人他预测的比较准确，所以给他一定的奖励，就是整个收益的80%我们会给他，另外一个预测不对的人只给20%。如果说市场确确实实像后一个人（B）所预测的那样，市场是大涨了，那这种情况之下，我们给予后一个人收益上的奖励，也就是说超过10%以上那个收益给予他80%的分成，另外一个人只拿20%，就相当于两个人之间互相有这么样的一个约定。我们把这样一个约定做成了产品，这个产品在分级的过程当中就使大家可以基于指数投资本身，有可能由于这种机制的设置，使其中某一级的客户有可能出现超越指数，这是这个产品最大的创新点。也是最吸引大家投资的地方。

　　游客70558问：带杠杆的基金，是不是下跌时也会风险加大呢？

　　胡新辉：一般来说确实是这样的，比如同庆B和瑞福进取。但是对于瑞和小康和瑞和远见来说，在瑞和300份额净值低于1元的时候，两者各自分摊损失，不存在杠杆的问题，此时风险与一般指数基金一样，并没有加大很多。对于瑞和远见来说，当瑞和300份额净值高于1.1元时，杠杆发生了作用，此时涨得快，跌的也快。而在1元和1.1元时候，瑞和小康的杠杆发生作用。

　　游客58528问：分级基金往往会分成不同份额，这只基金分成几种份额，几种份额之间又是什么关系？都适合何种投资人？

　　刘凯：对于银行这一端发行的沪深300来说，它就是适合于有指数基金投资需求的，我们知道指数基金属于高风险、高收益，投资于高风险市场。对这类客户而言一般是两种人群，第一种是中长期看好股票市场，希望通过基金分享整体市场的收益。还有一种是你可以把指数基金当成一种波段操作的工具，根据指数基金的表现，在你认为市场看好的时候去买进指数，市场看跌的时候卖出指数基金，这样进行操作。瑞和300其实跟其他沪深300指数基金适用的客户是一样的。对小康和远见来说，你可以把它理解为一种带杠杆的指数基金份额。这样的话，它的风险收益比普通的指数基金还要高。对小康这一级来说，认为在未来的市场属于温和上涨，我只需要在温和上涨的时候赚取一部分杠杆收益就满足了，这部分客户你可以选择小康进行投资。但是如果对这个市场后期预期相当乐观，很看好，你就可以选择远见。当然，小康和远见只是市场预期的不同，客户其实可以在小康和远见之间来回灵活转换，可以买进一个卖掉一个，完全根据市场的预期。总结我刚才所说的，这三级份额其实都是属于高风险、高收益的品种。对于那些希望低风险来获得稳定收益的客户，可能这个产品是不适合他的。

　　分级基金的杠杆机制

　　游客58505问：杠杆往往是分级基金的主要功能之一，该基金的杠杆特性又是如何表现的？

　　刘凯：说到分级基金，大家都知道它是以一定的标准来进行划分之后，然后产品之间会呈现一定的杠杆机制。对于瑞和沪深300指数分级基金这样的一个产品来说，我们的杠杆主要是体现在上市交易的那两级份额上，也就是“瑞和小康”和“瑞和远见”上，在前面举的例子当中已经给大家提到了杠杆的分成模式。我们是一个非常简单的模式，可以这么来说，如果说整体的母基金，就是整个基金是赚钱的，赚钱的时候才会有杠杆，如果不赚钱的时候，我们把杠杆给取消了。

　　游客71021问：好多人赚了指数不赚钱，这只带有杠杆的指数基金，能够战胜指数吗？

　　胡新辉：理论上任何股票基金长期都有可能战胜指数。瑞和300在不同的市场阶段进行不同操作，当然有可能，但是别期望买入持有，就会战胜指数。其次，在风险很高的情形下，战胜指数也不是什么好事情。

　　游客70558问：最近在发和获批的指数基金已经达到10只，在3000点之下，批准发行这么多指数基金，会对后市产生有何影响？

　　乐嘉庆：目前众多指数基金发行，和上半年单边上涨行情关系很大。上半年指数基金给投资者获得了很高的收益，因此基金公司为了持续营销，会增加指数基金发行，对市场当然是新鲜血液的注入。

　　游客67849问：这只新的创新基金和此前的几只最大区别在哪里？

　　胡新辉：最大的区别有两点，我认为：其一是存在多个创新机制，平抑的二级市场上的折溢价率。创新包括分区杠杆，份额配对转换，年末份额折算等，这些因素使得远见和小康的加总的整体折溢价率不会过高。可以说，上市后远见与小康的折溢价率不会达到同庆B和瑞福进取的水平的。其二是，该基金是个指数基金，被动管理的。

　　（本报记者 徐婧婧 整理）