当前的债市宏观环境有点乱。美元指数跌破78，黄金冲破1000美元，通胀预期看似山雨欲来，但大宗商品走势却与美元悄然脱钩。近些年，美元、黄金、大宗商品走势一直高度相关，近期突然走出独立行情，让投资者一头雾水。不过仔细分析，美元近期突然向下突破支撑也有一定的道理，可能与中国在香港发行人民币债券、以人民币购买IMF债券、全球经济界对以特别提款权或以其他货币替代美元作为储备货币的声音越来越多，以及近期的中美贸易摩擦等因素有关。

　　黄金的短期上涨幅度和美元贬值幅度不匹配，所以近期黄金的上涨幅度只用美元短期走势是解释不了的，应该与各国调整国际储备结构、投资者对中长期经济增长和通胀预期更加不确定等因素有关。大宗商品没有跟随美元下跌继续上涨，原因是前期涨幅已经不小，宏观经济无力支持商品价格继续上涨，而且美元的国际结算地位在衰减，大宗商品与美元走势的相关性变弱也是情理之中。

　　国内情况也是多变，数据的预期与实际忽高忽低。8月份信贷数据从开始预期7000-8000亿降到2000亿以下，又从3500亿到实际的4100亿；房地产投资及开工率本来预期较低，但实际数据却仍然强劲，股市、债市也跟着忽上忽下。总体看来，出口的情况很不乐观；信贷投放基本符合预期，9月份还有做高的可能；CPI开始走出下降通道，同比开始上升。9月后半月的债券市场还要看季末资金面情况和市场对9月份经济数据预期情况。