●在“经济复苏”步伐较慢的情况下，“市场复苏”步伐过快，会使行情出现波动甚至出现剧烈动荡。因而市场运行还需要经济数据的进一步验证。
●未来“经济复苏”步伐的加快可能引领“市场复苏”步伐，存在较多的投资机会。在出口复苏的情况下，电子、机械、轻工和家电等出口行业的相关上市公司可能存在较好的投资机会。
⊙国盛证券研发中心总经理 滕军 ○编辑 陈剑立
市场在经历了8月份大幅下跌后，终于重上3000点，期间沪深指数下跌幅度均超过20%，许多个股跌幅达到30%以上。大家对如此的下跌感到纳闷和恐慌，为什么在宏观经济出现不断好转，经济复苏明显的情况下，市场的走势为什么出现了背道而驰的情况？实际上大家关心的是“市场复苏”和“经济复苏”的步伐是否一致，未来是否还存在较好的投资机会。
“市场复苏”往往先于“经济复苏”
从历史经验来看，市场往往先于经济见底，在经济还没有复苏，而且还在进一步衰退的情况下，市场已经复苏。从许多对股市与经济之间的运行规律学术实证研究中得出结论，股市大多提前半年对经济周期变化作出反应。如美国GDP于1981年9月—1982年9月向下调整并见底，而股指已经提前半年于1981年2月左右开始向下调整，股市在GDP见底时差不多同时企稳，并提前3个月开始进入新一轮牛市。而我国股市能在去年11月份见底，并出现较长时间的大幅上扬，也是“市场复苏”先于“经济复苏”规律的再次验证。我国宏观经济进入2009年一季度还不令人乐观，主要经济指标还在进一步下行，到4、5月份主要经济指标才显示出经济触底企稳的迹象，市场启动也大约提前了近半年左右的时间。
“市场复苏”需要“经济复苏”的进一步验证
但如果“市场复苏”的步伐远远快于“经济复苏”的步伐，市场引起调整也是自然的。今年以来，在8个月左右的时间里，上证指数从年初的1800点左右上涨到近3500点，上涨幅度达到90%左右，而深证成指期间涨幅更是达到了100%。但经济复苏的步伐如何呢？一季度我国GDP的增速为6.1%，与东南亚金融危机时最低点1999年四季度的增速相当，而二季度经济增速尽管回升到7.9%，但仍属于较低的水平。从近期的宏观经济主要数据来看，复苏的步伐出现放缓的现象，如7 月份工业增加值同比增长10.8%，环比只上涨了0.1 个百分点；固定资产投资累计完成额同比增长2.9%，今年以来同比数据首次出现下滑；新开工项目计划投资累计额同比增长83.1%，出现较大幅度回落。M2 同比增速28.4%，增速明显放缓。从进出口的数据来看，1 至7 月，我国进出口总值比去年同期下降22.7%。其中出口同比下降22%，进口同比下降23.6%。从市场自身估值水平来看，市盈率水平从低点时的十七、八倍左右上升到三十三、四倍的水平，已经处于较高的水平。因此，在“经济复苏”步伐相对较慢的情况下，“市场复苏”步伐过快，迟早会出现调整。尽管政策微调的担心成为市场调整的重要原因，但市场自身也有调整的要求。由此可见，市场运行需要经济数据的进一步验证。
“经济复苏”将引领“市场复苏”步伐
那么市场经过8月份的大幅调整，在股指重上3000点后，市场未来运行的情况会如何呢？笔者以为，未来“经济复苏”步伐的加快可能引领“市场复苏”步伐，存在较多的投资机会。首先从美国、欧盟等主要经济体来看，世界经济复苏势头明显，为我国经济的进一步复苏提供了较好的环境。8 月份美国PMI 先行指标再次回升至52.9,为19 个月以来首次突破50 临界值,意味着自07 年底开始的本轮制造业衰退周期宣告结束,经济开始步入扩张期。而欧元区经济今年第二季度环比萎缩0.1%，下滑速度较前一季度明显放缓，预示着欧元区经济最困难的时候可能已经过去。在我国投资、消费未来保持平稳增长的势头情况下，未来我国出口的环境进一步好转，将带动我国经济的进一步复苏。笔者以为，出口行业的相关公司未来将受到关注，成为市场的热点之一。出口复苏将会给我国的制造业带来较好的发展机会，其相关行业的上市公司将大大受益，也可能带来较好的市场投资机会。根据我们的研究，电子、机械、轻工和家电等出口行业的相关上市公司可能存在较好的投资机会。