从信用风险的角度看，一般情况下，在经济环境转好时，信用风险降低，信用利差应该缩小。我国经济见底并逐渐向好的大方向基本确立，CPI同比仍在负值，而通胀预期尚且遥远，但债券市场信用债和国债的信用利差却持续扩大。笔者认为，个中可能有以下几方面原因。

　　一是随着IPO重新开闸，债市资金向股市流转的速度加快，债市大幅下跌，流动性相对较差的信用债由于变现困难，卖盘始终不能有效消化，市场受到持续冲击；二是基金大规模赎回使信用债最积极的投资主体——基金的投资份额大幅缩减；三是同样由于IPO的原因，能否便利地进行回购融资，是各机构债券结构调整的主要参考因素之一，银行间市场和深交所信用债回购融资不畅，因此成为跨市场机构投资者减持的对象；四是接受2007-2008年的教训，很多企业开始重视融资结构的平衡，企业债券融资的热情较高，而三季度以来信贷开始控制，信用债发行规模持续增大，发行利率不断上升，进而推动二级市场价格下跌。

　　目前，部分投资者对信用债利率已经颇感兴趣，个别券商还推出了针对信用债，运用套利策略进行投资管理的理财产品，计划年化收益率达到10%-30%。不管从绝对收益还是回购套利的角度，目前的信用债利率已经比较有吸引力了。近日交易所发行的几只公司债发行利率已经有企稳迹象，二级市场也有资金活跃迹象，配置型投资者可以寻找合适的时机适当进行配置。

　　■观察哨