一是时间价值加速衰减的风险。熟悉权证的投资者应该知道，权证的价值是由内在价值和时间价值组成，前者取决于正股价格与行权价格，而后者则和权证的剩余存续期有关。权证越临近到期日，权证的时间价值衰减得越快，简单来说，就是权证的价格向其内在价值回归，表现在溢价率上会逐渐趋向零。即使在正股股价不变的情况下，权证的价格也会因为溢价率的收缩而下跌，而溢价率越高的权证，这种溢价收缩的风险越大。
按照9月24日的收盘价计算，青啤CWB1的溢价率约为25.97%，一旦时间价值加速衰减，如果正股没有足够支持，权证溢价率的收缩将带动权证价格下跌。因此，持有或拟买入青啤CWB1的投资者除了要判断正股短期的趋势外，要防范溢价率收缩对权证价格带来的冲击。
二是权证到期处于价外的风险。正如前文所言，权证到期前会向内在价值靠近，而权证内在价值由行权价和正股价格决定，毋庸置疑，正股价格在权证到期前的变化会影响权证的表现，因为正股价格的变化决定权证到期行权时是否具有行权价值，即处于价内还是价外。对于青啤CWB1而言，9月24日青岛啤酒A股股票（600600）的收盘价为29.29元/股，超出行权价格27.82元/股5.28%，即此时的青啤CWB1具有行权价值，但即便如此，也不意味着投资者可以行权获利，因为仍要计算权证本身的买入成本。
按照青啤权证2:1的行权比例，投资者获得1股青岛啤酒A股股票的成本是买入2份青啤CWB1的成本和行权价格之和(未考虑权证行权费用)。如投资者按青啤CWB1的9月24日收盘价4.539元/份买入2,000份青啤CWB1，如果申请全部行权，那么行权获得1,000股青岛啤酒A股股票的成本实际为36,898元(4.539×2,000+27.82×1,000元)，这意味着行权后青岛啤酒A股股票在36.90元/股以上，该笔投资才有利可图。因此，参与交易即将到期的权证蕴含着一定的风险，投资者宜权衡再三。
（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）
国泰君安证券股份有限公司
2009年9月25日
（风险提示）