胡锦涛主席在纽约联合国气候变化峰会发言，除了原则性描述外，所提到的关键数字有两个：森林蓄积量和森林面积、非化石能源占总发电量比例，对于新能源行业我们更关心后一个指标。胡主席在会上宣布我国将大力发展可再生能源和核电，到2020年使非化石能源发电量占中国的15%。
15%这一数字有些歧义，按照胡锦涛主席的发言，这一比例是“非化石能源”的比例，理论上这是包括了水电、核电、风电、太阳能、生物质能等能源形式，仅排除了煤电和燃气、重油发电。但事实上中国的水电占全部发电量的比例早已经超过15%，2008年水电发电量占比16.41%，2009 年前八个月这一数字为16.40%，因此我们判断这一指标应该是不含水电的非化石能源。若不含水电的非化石能源在2020年占总发电量比例达到15%，这将是非常宏伟的目标，对整个新能源产业都将产生巨大而深远的冲击。
水电和火电之外的发电形式占总发电量的比例在2008年为2.6%，今年前八个月为3.1%，在迅速增加，但绝对数仍不高。从总量角度看，2020年通常假设全国装机15亿kw，考虑光伏和风电利用小时数只有2000左右，相当于目前火电和水电的一半不到，因此发电量占比15%可以大概理解为30%左右的容量，也就是超过4亿kw。核电按照国家规划的给予乐观放大按照1亿kw估算，风电按照2亿估算，还有接近1亿kw的空档要由光伏或者其他形式能源填充，而15%的比例也与美国可能通过的美国目标接近。
若我们分析的前提（不含水电）成立，则新能源未来目标均会大幅上调。光伏发电无疑是空间最大的，风电则是总量最大的，短期增速最快的则是核电。（国金证券）
航空：黄金周井喷和国际航线恢复预期
8月份航空总周转量完成39.8亿吨公里，同比大增31%，累计增长8.4%，客运量同比增速较上月翻番达42%；国内票价水平与7月环比持平，同比大幅回升31％；国际票价环比上升14％，国际航线反弹较大，周转量RPK增长16%，我们认为国际航线反弹除全球经济复苏因素外，旺季旅游客源贡献也较大；货运方面，受益国内电子等产品需求旺盛，恢复力度也十分强劲达18%，贡献较大还是国内货源，国际货仍在低谷。预计9月份国内航线环比将有所回落，国际航线年底前仍将延续复苏趋势，但恢复斜率不会太高。
9月份新加坡航油均价为75美元/桶，较8月回落约5％，但月底有回升趋势。月初发改委上调国内航油出厂价300元/吨至5070元/吨，国内外价格倒挂，价差约为800元/吨，按规定存在航油下调的可能性。或有可能国庆后恢复燃油附加费，但力度可能会稍低于航空公司前期上报的方案。
民航总局公布了《关于进一步促进航空货运发展的政策措施》征求意见稿，提出9项措施扶持航空货运。但由于目前航空货运亏损较重，我们认为对航空业绩改善将有促进。
国家旅游局预测黄金周期间的客流将超过2亿人次，同比增长13％；民航局预测十一期间民航旅客运输量同比将增长18%，达589万人次左右，多家航空公司已宣布加大十一期间的运力投放。预计9月下旬开始，航空又将迎来“量价齐升”局面，十月黄金周有望超预期。
目前航空公司已进入盈利改善阶段，后期国内航线持续增长和国际航线恢复是基本面的重要支撑，投资重点为国航和南航，关注有现金选择权的上航；机场子行业维持“中性”，投资重点是深圳机场、厦门空港和上海机场；同时关注通用航空业务的中信海直。（招商证券）
造纸行业：浆纸脱钩型企业盈利将下滑
一、四季度投资主线
浆价继续上行，配置浆纸一体化企业：我们认为在国内纸品提价，美日欧等地区纸产量开始恢复，以及国内高端纸产能持续投放背景下，未来浆价将继续上行，因此我们推荐配置浆纸一体化企业，如岳阳纸业和晨鸣纸业，这类公司在浆价上升通道中盈利能力将提升。
纸价继续上涨动力减弱，浆纸脱钩型企业盈利将下滑：我们认为浆纸脱钩型企业当前处于盈利能力的高点，而在未来纸品出口增速下滑和2010年高端纸种产能投放将恶化行业供求，纸价下行风险较大，同时浆价上行也将催生盈利的下降。
二、什么发生了改变？
纸品外需回落，出口将下滑：我们判断今年下半年以来导致高端纸品价格持续上升的原因除了国内需求修复外，外需增长是缓解国内供求的主要原因。外需主要来自对日本、英国两个发达地区出口快速增加，而随着国内出口价格提升和日元升值结束，未来出口继续保持快速增长将变得困难。
停建产能重新投入导致未来供求恶化：我们注意到2010年APP160万吨铜版纸，王子制纸80万吨铜版纸，以及博汇纸业35万吨白卡纸、玖龙纸业60万吨白卡纸，珠海华丰35万吨产能转产白卡纸，这些产能之前由于金融危机停建，现在重新投放却没有很好的国际国内需求基础，将对明年纸品价格构成较大的压力，但却能刺激木浆需求继续回暖。
三、有别于市场的认识
浆纸脱钩型企业盈利超预期，但展望负面：市场认为浆纸脱钩型企业纸价上调凌厉，未来盈利水平也将超出预期。我们认为造纸行业已经经历了销量回暖、价格上涨和利润大幅增加的循环，未来提价在产能投放预期下不可持续而成本上涨将挤压其盈利水平，因此，我们判断当前浆纸脱钩型企业盈利处于最佳状态，未来盈利出现下滑概率较大。
下调行业评级至中性，但仍推荐林浆纸一体化企业：看好晨鸣纸业短期和长期来看的浆线占比较高带来的成本优势，以及岳阳纸业浆纸一体化的资源优势。此外，我们也继续推荐四季度产品需求确定性反弹的恒丰纸业、劲嘉股份，下调行业评级至中性。（东方证券）