进口下降欧元区内需求持续萎缩

　　招商证券：欧盟统计局上周五公布的数据显示，由于出口降幅超过进口降幅，欧元区8月份贸易逆差规模大于预期，之前欧元区7月份贸易顺差规模创7年来高点；未经季节性因素调整的数据显示，欧元区8月份贸易逆差40亿欧元，为2月份以来首次出现逆差，7月份经修正后欧元区实现贸易顺差123亿欧元；此前经济学家预计，欧元区8月份贸易逆差规模为3亿欧元。欧盟统计局的数据显示，8月份欧元区出口额由前月的1167亿欧元降至897亿欧元，进口额由1044亿欧元降至937亿欧元。受全球经济衰退影响，欧元区8月份出口额较上年同期下降23%，而进口额则较上年同期下降27%。经季节性因素调整后，欧元区8月份贸易顺差收窄至10亿欧元，7月份为顺差60亿欧元。

　　该数据可能反映出欧元走强的影响，欧元走强令欧洲产品在全球市场的竞争力下降，但却使欧元区消费者能够用更低廉的价格购买进口商品。今年以来欧元兑美元已经上涨了约10美分，目前仅略低于1.50美元。而令人担忧的是，8月份经季节调整后的出口额环比大幅下降5.8%，回吐了前两个月的增长，进口进一步下降也暗示欧元区内需求持续萎缩。

　　银监会重申银行需提升有效拨备

　　天相投顾：近日银监会强调科学把握信贷节奏，强化贷款风险管理，提出抓好八方面工作：一是着力把握合理信贷节奏，二是着力加强资本管理，三是着力提升有效拨备，四是着力提高贷款分类的准确度，五是着力贯彻落实国家产业政策，六是着力加强案件防控工作，七是着力建立健全科学的业绩考评机制，八是着力实施新的贷款管理办法。

　　本次银监会重申着力提升有效拨备，要求年内将不良贷款拨备覆盖率提高至150%以上，上半年末上市银行中，工商银行、中国银行、交通银行和深发展尚未达到该标准。以当时不良贷款余额静态来看，分别需增提116亿元、86亿元、70亿元和4亿元拨备，才能达到标准，对EPS的影响分别为0.026元、0.025元、0.108元和0.101元，对交通银行的负面影响相对较大。不过此前市场盈利预测中已普遍考虑该等变化，预计不会对股价产生重大影响。对上述四家银行2009年全年EPS预测分别为0.40元、0.28元、0.62元和1.53元，对应动态PE分别为12.5倍、14.1倍、14.4倍和13.9倍。维持对工商银行和中国银行的“中性”评级，对交通银行和深发展A的“增持”评级。

　　受资本充足率、拨备覆盖率等指标的影响，商业银行放贷规模受到限制，这对金融市场流动性会造成一定的负面影响。近期央行和银监会释放出政策可能会偏紧的信号，尽管当前流动性依然比较充裕，货币供应量增速创出新高，但是需要关注流动性宽松程度可能出现拐点带来的风险。

　　全球流动性“晃荡” 关注热钱卷土重来

　　中金公司：三季度我国外汇储备大增，美元大幅贬值、投资吸引力下降，资金流向新兴市场，包括中国。以及人民币NDF走低，人民币升值压力增大。这些均反映了国际短期资本可能重新流入中国。

　　9月末我国外汇储备余额为22726亿美元，三季度大幅增加1410亿美元，与同期贸易顺差（393亿美元）与FDI（208亿美元）之和相差810亿美元。我们的估算显示，剔除投资收益和汇兑损益，三季度外汇储备增量中可能有大量不可被解释的短期资本流入。同时考虑到对外投资引起的资金流出，不可被解释的资本流入或超过500亿美元。自二季度以来，我国国际收支状况发生了很大改变：贸易顺差及外商直接投资下降，而热钱流入增加导致资本项下顺差扩大，外汇储备继续增加。

　　全球流动性“晃荡”，中国流动性依然充裕：1）随着四季度及明年出口复苏及贸易顺差上升，我国外汇储备将不断攀升；2）美元贬值，大量短期资本流入包括中国在内的新兴市场；3）我国经济明年环比增速加快预期也将吸引大量外资重新流入。中国经济基本面鹤立鸡群，加之投资者的风险偏好更青睐新兴市场，以及人民币升值压力增加，都使得中国将面临资金流入压力——热钱将卷土重来，重新流回中国，明年中国流动性还将保持宽松。所以，即便四季度和明年国内信贷增速下降，外汇占款增长也将形成一定的替代，总体流动性可能比市场预期的更为宽松。（编辑 姚炯）