昨天央行公开市场1年央票发行量减少，利率维持不变，债券市场心态有所稳定，二级市场收益率有所回稳。

　　近期，外汇储备和外汇占款突增，市场对热钱卷土重来争相议论。2007年热钱因人民币升值预期大量涌入，资产价格大幅上升，央行为对冲外汇占款启动发行3年央票，同时小幅上调基准利率，2007年债券市场大幅下跌。

　　今年热钱来临正值货币政策要紧未紧之时，给央行带来难题。不加大回笼力度对冲外汇占款，信贷会继续放量，资产价格会继续上升，通胀风险加大。而对冲外汇占款缓解升值压力，有数量、利率、汇率手段。利率和汇率的手段在经济不到偏热时不会使用。数量手段首先一定是公开市场，其次是准备金率。公开市场以增加央票发行量的手段对冲外汇占款，对债券市场资金量影响不大，但对二级市场收益率和市场心态会造成打击。从中、长期角度看，热钱进入必将继续推升国内资产价格，利率和汇率手段的运用恐怕也不可避免。

　　不妨将今年的热钱和2007年的热钱作番对比：2007年的热钱意在赌人民币升值，同时分享中国经济快速增长带来的收益；今年热钱的到来是因为全球经济在金融危机后恢复缓慢，而中国经济一枝独秀，进来的主要目的是避险和寻找投资机会。虽然热钱进入时的经济背景、目的、数量等方面不尽相同，但对目前国内债券市场而言，仍难言利好。