●历史多次证明了某个国家货币升值，最终都会引发本国资产价格的上涨。而在经济态势向好、本币又处于升值过程的背景下，股市一般都具备较多上涨机会
●尽管现在还没看到升值，但只要预期存在，这个因素就会成为推动股市上行的动力。近期有色、地产股走势特别好，这里有经济复苏成分，但升值预期恐怕起了更大的作用
⊙申万研究所市场研究总监 桂浩明
○编辑 李导
对于最近股市的上涨，市场的分析已经很多了，其中有关经济复苏导致业绩回升对大盘的推动因素，更是得到了全面的阐述。不过，在这里不妨对本币升值预期这一点，也值得做些相应的研究。
本轮A股反弹
发端于美元贬值
事实上，A股这波上涨，是与海外市场有密切关系的，而海外市场的上涨，又在一定程度上与美元贬值有关。换言之，最近国际汇率的波动，对境内外股市的走势是有一定正面影响的。表现在境内股市上，就体现为投资者基于本币升值的预期而变得更愿意进行股票投资。
我们都清楚，当经济处于低谷，投资者的避险情绪是比较高的，这个时候，大家都会主动去持有美元这种最国际化的货币而不会轻易地将其花出去。但当经济开始走出低谷时，情况就不一样了，金融机构不会再继续“窖藏”资金，而会主动将资金投向实体经济领域；投资者的避险情绪也会降低，从而抛出美元购买权益类资产。到这个时候，美元就必然贬值。实际上，这次澳元升息，不过是向市场发出了一个经济复苏趋势有所明朗的信号，但也就是这个信号，引发了美元的全面下跌。
历史多次证明
本币升值引发资产价格上升
在当前复杂的经济运行格局中，某个国家的货币出现升值，最终都会引发其本国资产价格的上涨，这在历史上已有多次证明。开始于2005年的A股大牛市，现在看来其触发因素是股改解决了市场的深层次矛盾，而构成持续推动因素的则是经济的持续高速发展与人民币升值。从表面看，直接受益于升值的是那些为数不多的有大量进口或者有大量外汇借款的企业，但在本质上却是资源类股票得到了更有力的向上推动。像地产股的上涨，某种程度上也是因为市场更看重其拥有相应的土地资源，从而对其价值进行了重估。如果把当时本币升值的走势曲线与股市走势变化曲线放在一起看，还是能够发现两者存在很高的相关性。显然，在经济运行态势向好、本币又处于升值过程的大背景下，股市一般都是会具备较多的上涨机会。
只要升值预期存在
A股上涨就有源动能
当然，可能有人会提到，今年以来，人民币走势是相对平稳的，对美元只是维持一种小幅升值的态势，以致对欧元、日元还出现了一定的贬值。这当然也是事实，但是从实际情况看，这种格局未必具有长期性。大家都清楚，人民币现在正面临较大的升值压力，而且从现在的情况看，尽管短时间内人民币还会保持基本稳定，但已显现出来某种试图上行的内在要求。换个角度来说，也就是现在市场对人民币升值，已形成了较大的、同时也是较一致的预期。而且市场相信，这种预期不必太久就会得到实现，只是这个实现的过程，可能是较为缓慢的，但其趋势又是十分明朗的。
事实上，有权威机构甚至已公开发表报告，认为几年内人民币兑美元的汇率可能会升破5：1。虽然这也只是一家之说，但也表明市场在这方面的共识是广泛的。既然现在美元出现了不小的贬值，而人民币又确实是存在很大的升值预期，那么对于股市来说，也就形成了一个新的上涨动力。这种状况，与2005年的时候是有某些相似之处的。当然，现在的市场条件与当时有着很大差异，但本币升值带动本国资产价格上涨，则是一个基本规律。所以，尽管现在还没有看到人民币的升值，但只要有升值预期存在，那么这个因素就会成为推动股市上行的动力。为什么近期有色、地产股走势特别好？这里当然有经济复苏的成分，但本币升值预期的因素恐怕起了更大的作用。
现在说当前股市上涨与本币升值预期有关，不是否认其他因素在这波上涨中的作用，只是想把上涨的线索理得更清晰点。不管怎么说，当市场对行情走势的认识更全面时，其所作出的判断也就一定会更加接近事实。