近日，国际原油价格大幅上涨，从节前的66美元已经上涨到了80美元左右，近半个多月内涨幅高达20%以上。原油价格大幅上涨引发了市场对新一轮通胀的担忧。

　　观察历史数据，原油价格与CPI和PPI存在着较高的相关性。虽然某段时间内CPI、PPI的涨跌领先或滞后于原油价格涨跌，但最终趋势相同。目前我国CPI、PPI数据依然保持在较低水平，但根据原油价格与CPI、PPI的相关性，我们认为两者未来必然上行。我们认为国际原油价格相比于CPI、PPI更能灵敏反映通胀水平——这是因为国际原油价格每天交易，更灵敏地反映了全球经济、美元趋势、货币供给等因素，而CPI、PPI数据每月统计一次，往往滞后于实际水平。另外，原油作为基本原材料，其价格上涨将直接导致大部分产品生产成本上升，以致于产成品价格上升。因此，根据目前原油价格大幅上涨的判断，未来我国通胀水平必然上升。

　　温和通胀有利于股市上涨。在温和通胀阶段，企业产成品提价幅度一般大于工人工资上涨幅度，因此，企业利润上升，上市公司业绩也将得以提升。另外，温和通胀利好于煤炭、有色、地产、金融等强周期行业，而这些行业占A股市场的权重高达50%以上，也有利于市场表现。当然恶性通胀绝对不利于股市上涨，典型的如2008年上半年高通胀伴随着的是大熊市。

　　从目前的经济数据来看，我国即将步入温和通胀阶段，而不会马上进入恶性通胀，因此，股市走势依然向好。另外，我们统计了在温和通胀阶段各行业的表现（我们统一采用了申万行业指数，时间段选取的是2006年2月到2007年6月的温和通胀阶段）。发现在温和通胀阶段，房地产行业表现最为出色，地产、商业、有色、金融、机械设备、交运设备等行业均跑赢大盘，而医药、公用事业等行业跑输大盘。因此，建议投资者多关注地产、商业、有色、金融等强周期行业。（编辑 姚炯）

            

温和通胀阶段各行业市场表现一览

            

            

            

            

            

            

            

            

            

            

            

            

申万行业指数	涨幅（20060201-20070629）	申万行业指数	涨幅（20060201-20070629）
房地产	360.58	黑色金属	242.67
商业贸易	356.64	餐饮旅游	239.23
有色金属	316.00	化工	230.58
交运设备	308.82	医药生物	223.76
综合	307.60	轻工制造	215.28
建筑建材	300.03	采掘	211.13
机械设备	299.09	农林牧渔	203.14
食品饮料	272.85	交通运输	198.32
纺织服装	271.03	公用事业	195.06
家用电器	268.27	信息服务	154.63
金融服务	259.52	信息设备	133.22
申万Ａ股	248.50	电子元器件	129.25