近期，当投资者都把目光聚焦在股市的创业板、债市的可转债时，却不知道与此同时人民币在外汇市场的表现一样精彩。从9月初开始人民币又重新踏上升值的旅途，这次升值从表面上看是美元太弱的缘故，实际上更像是一种货币政策的调整。笔者估计，管理层可能考虑到在这个敏感时期，无论采用利率工具还是数量型工具都似乎欠缺火候，而选择先让人民币升值，力图阻止热钱的快速涌入。

　　今天，全球的流动性过剩较2007年时有过之而无不及，而且更可怕的是国内的流动性也过剩且分布结构不合理，加上我们的经济也负伤了，一旦这次热钱大量涌入，不容置疑其结果会让我们的经济陷入更加尴尬的境地。一边是要收紧货币，因为通货膨胀会把股市和楼市价格迅速拉升，带来非理性繁荣；一边是保持流动性，因为部分实体经济，特别是民营经济，依旧缺乏资金，何况如果市场利率上升，会让热钱更加乘虚而入，从而造成紧缩货币政策丧失。

　　那么人民币升值，是否对于债市是利好呢？从理论上说是这样的，但从近几年债市与人民币汇率之间的关系看，关键还是要看人民币汇率升值的速度：如果升值速度比较快，那么管理层就是选择牺牲出口贸易而继续强调对内投资，这样为了防止经济出现衰退，利率市场一般会维持较长的低利率环境，这对于债市是一个极大的利好因素；如果升值速度比较缓慢，那么对债市基本面没有明显的影响，相反可能会推动股市或者楼市价格的稳步上涨。最终管理层会选择哪种方式，这点值得我们期待。