美元贬值已持续7个月了。美国政府的财政赤字状况、美国货币当局的立场等因素，决定了美元下跌走势还将继续。

　　美国政府的财政赤字将在长期内构成美元的下行压力。美国财政部近日发布的数据显示，美国2009财年联邦政府财政赤字高达1.42万亿美元，3倍于2008财年。支付利息和偿付国债已成美国政府未来的沉重负担，使美国政府长期以来的高额财政赤字雪上加霜。而目前，奥巴马政府尚未就如何在经济衰退结束后降赤字、减开支、增税收作具体安排和可信的承诺，悬而未决的创纪录财政赤字和美联储膨胀的资产负债表，使美元的长期走势具有高度的不确定性。

　　依据历史经验，投资者情绪与美元走势存在相关性。虽然近期美欧等股市披露的企业财务报表和全球各经济体的宏观数据喜忧参半，但是，由于投资者普遍预期明年全球经济将实现正增长，他们更倾向于以乐观的情绪解读，这又淡化了美元的避险功能。股市的反应实际已脱离了经济基本面，投资者风险偏好上升，纷纷抛美元转而持有收益率更高的澳元、加元等商品货币，美元焉能不跌。

　　澳大利亚已率先加息，其他经济体将依据自身经济复苏状况跟进。但在美国，加息似乎远未提上议事日程。一方面，美联储决策者认为，美国经济复苏将缓慢且有限，失业率仍将居高不下，信贷还将持续紧缩；同时，决策者们担忧，随着政府经济刺激计划的完成，美国经济能否继续保持上行动力仍存在相当的不确定性。另一方面，通缩而非通胀依然是美国面临的主要风险之一，美联储不必在控制通胀和保证经济增长的两难境地抉择。加息时间挪后，对投资者而言，既意味着持有美元的利差收益损失，也意味着美国的经济增长前景不乐观。两者都促使美元走低。

　　维持美元在国际货币体系中的强势地位符合美国的长期战略利益，但在当前形势下纵容美元贬值也符合美国的战略利益，所以美国货币当局有意识地纵容美元下跌。通过美元贬值，一方面，扩大出口，帮助美国经济尽快复苏；另一方面，使持有美国国债的债权国资产缩水，减轻美国的债务偿付压力。去年，在金融危机最严重的时期美元逆市走高，显示美元的国际储备货币地位不可动摇，从而给予美国货币当局纵容美元贬值的信心。美国政府也具有依据战略利益对美元汇率实施管理的成功经验。例如，通过广场协议，美元兑日元汇率大幅下跌，有效抑制了日本的对美出口，缩小了美国的贸易逆差。

　　美元持续贬值将对世界经济产生诸多不利影响。首先，导致国际货币市场上汇率不稳定，对国际贸易、投资活动中的计价造成不便，规避汇率风险的需求上升，相应的成本提高。第二，由于美元依然是大宗商品市场的主要结算、计价货币，为规避贬值风险，大量美元涌入大宗商品市场，推高商品价格，使全球经济尤其是新兴市场国家面临着巨大的输入型通胀压力。第三，美元的融资货币作用凸显，大量资本转换为澳元、加元等高收益货币，或者进入全球资本市场和房地产市场，使全球经济在复苏之际面临资产价格泡沫的威胁。

　　对中国而言，如果延续从2008年第三季度以来人民币盯美元的汇率政策，则出口在扩大的同时，中国将面临国际市场上愈演愈烈的贸易保护主义壁垒和不断加剧的外国政府要求人民币升值的压力。美元贬值更强化了人民币升值预期，促使国际热钱加速流入，增加了央行管理流动性的难度。鉴于巨额的对美贸易顺差和美元资产储备，中国不得不承受美元资产因美元贬值而不断缩水和国民福利受损的后果。

　　（作者系中国社科院世界经济与政治所博士）